kurzový režim. Kotácia meny, jej typy. Kurzové režimy

Expertka Centra pre vedecké politické myslenie a ideológiu Ľudmila Kravčenková

Takmer pred mesiacom prešla Bank of Russia na plávajúci výmenný kurz rubľa. Počas tohto obdobia rubeľ voči doláru oslabil o 8,8 jednotky. Rubeľ vykazoval vysokú volatilitu s voľným výmenným kurzom. Oficiálne stanovisko úradov však stále podporuje toto rozhodnutie centrálnej banky.

V roku 2005 A. Uljukajev, ktorý vtedy pôsobil ako podpredseda Centrálnej banky Ruskej federácie, hovoril o prechode na plávajúci výmenný kurz rubľa v strednodobom horizonte (3-5 rokov). Potom bola potreba takéhoto manévru vysvetlená potrebou oslabiť rubeľ v situácii výrazného prílevu exportných príjmov. Toto rozhodnutie bolo prijaté za zásadne odlišných ekonomických podmienok: finančná stabilita, vysoké ceny ropy, stabilita výmenného kurzu a priaznivá platobná bilancia. Od roku 2012 sa začali prípravy na prechod na plávajúci kurz, ktorého dokončenie bolo naplánované na začiatok roka 2015. Nové ekonomické podmienky, v ktorých sa krajina ocitla – pokles cien ropy, sankčný tlak, recesia v ekonomike – si vyžadujú stabilizáciu rubľa aktívnou politikou centrálnej banky, ktorá naopak rozhoduje o skutočnej sebaeliminácii.

Po prvé, prechod na pohyblivý výmenný kurz je neprijateľný v časoch ekonomickej nestability, pretože pohyblivý výmenný kurz len zvyšuje riziká nestability. Aj rady „najlepších svetových odborníkov“, o ktoré sa vedenie krajiny opiera, sú v súčasnej realite ruskej ekonomiky absolútne opačné. Napríklad investičná banka Morgan Stanley je presvedčená, že podľa sankcií režim voľného výmenného kurzu rubľa vyzerá neuveriteľne, vzhľadom na obrovský zahraničný dlh ruských spoločností. Investičná banka predpovedá ohrozenia finančnej a cenovej stability v Rusku. Asistent ruského prezidenta Andrej Belousov povedal, že Rusko nie je pripravené na pohyblivý výmenný kurz rubľa. Volatilita meny môže tiež destabilizovať zahraničnoobchodné transakcie, viesť k stratám v dôsledku nemožnosti plnenia už uzatvorených zmlúv, ako sa to stalo napríklad v roku 1993. Potom v marci v dôsledku "zosuvu pôdy" Na jeseň rubľa boli mnohé ruské spoločnosti nútené ukončiť dlhodobé zmluvy so stratou.

Po druhé, svetová prax ukazuje, že plávajúci výmenný kurz môže byť účinný len v krajinách s rozvinutým priemyslom, kde je hlavným exportným artiklom vyrobený tovar.

Vo svete má 34 % všetkých krajín sveta zavedený režim plávajúceho výmenného kurzu. Ide o 65 krajín, z ktorých 29 dodržiava voľne pohyblivú sadzbu, v ktorej sú zásahy možné iba v špeciálnych prípadoch, 36 - pohyblivá sadzba, to znamená, že cena meny sa vytvára na základe trhovej tvorby ponuky a dopytu po nich. Z tých, ktoré sa úplne rozbehli, je 17 krajín eurozóny. Vo zvyšných 13 štátoch presahuje podiel priemyslu na exporte 70 %. Z krajín produkujúcich ropu bolo do tohto zoznamu zaradené iba Mexiko, ale aj v štruktúre exportu palív a surovín - 15,9%, priemyslu - 74,9% a Nórska. Existuje aj skupina krajín s pohyblivým výmenným kurzom (36 štátov), ​​do ktorej patria africké štáty, ázijské štáty, ako aj dva postsovietske štáty – Arménsko a Moldavsko. Zo strategických partnerov Ruska majú plávajúci výmenný kurz Türkiye, India a Brazília. V porovnaní s free floatingom majú tieto krajiny menej prísne požiadavky na devízové ​​intervencie centrálnych bánk. Práve vyspelé krajiny majú rozvinutý trh na poistenie devízových rizík, ktoré sa zintenzívňujú v dôsledku rastu menovej volatility charakteristickej pre plávajúci výmenný kurz.

Krajiny vyvážajúce ropu s monošpecializáciou sa vyznačujú rôznymi výmennými kurzami. Obrázok 1 zobrazuje krajiny, ktorých príjmy závisia od ropného sektora (podiel energetických produktov na exporte) a ich režimov výmenných kurzov. S výnimkou Nórska všetky štáty produkujúce ropu dodržiavajú režim stabilných alebo pevných výmenných kurzov.

Obr.1. Kurzový režim najväčších krajín vyvážajúcich ropu a podiel palív a energetických produktov v štruktúre exportu k dátumu - máj 2014 (podľa MMF, WTO)

Neplatné argumenty pre

Napriek výslovným argumentom proti centrálnej banke vykonala prechod na plávajúci výmenný kurz. Zdôvodnenie tohto rozhodnutia neobstojí pri skúmaní.

"Centrálna banka nebude musieť míňať zlaté a devízové ​​rezervy na hru so špekulantmi." Úlohou centrálnej banky je chrániť a zabezpečovať stabilitu rubľa (článok 3 zákona o Banke Ruska). Keď sa mena denne odchyľuje o niekoľko bodov (obr. 2), vzniká otázka, ako centrálna banka koná v súlade s úlohami, ktoré jej boli zverené.

Obr.2. Denné výkyvy výmenného kurzu rubľa v rubľoch (podľa Bank of Russia)

„A čím viac sa bude centrálna banka pokúšať ju umelo držať alebo regulovať, tým viac veľká kvantitašpekulanti speňažia naše zlaté a devízové ​​rezervy.“ Špekulanti tiež profitujú z pohyblivej sadzby, keď sa jej volatilita zvýši a akákoľvek udalosť ovplyvní výmenný kurz.

Ak už skôr centrálna banka dokázala stabilizovať situáciu na trhu a aspoň nejako ju riadiť, teraz sa najväčší exportéri, ktorí majú devízové ​​príjmy, môžu stať najvplyvnejšími hráčmi.

Keďže tvoria 72 % príjmov krajiny v cudzej mene a zoznam najväčších dodávateľov surovín sa nezmenil, boli to práve oni, ktorí dostali príležitosť špekulovať s rubľom vo svoj prospech.

"Vzhľadom na jednostrannosť našej ekonomiky, ďalší pokles cien energií vyvíja tlak na výmenný kurz a rubeľ pokračuje v znehodnocovaní voči doláru a euru." Dynamika cien ropy sa skutočne zhoduje s dynamikou výmenného kurzu rubľa. Po prvé, samotný fakt uznania jednostrannosti ekonomiky nerieši problémy a nie sú predložené žiadne ďalšie návrhy, pretože si to vyžaduje dlhý čas (nie je to však úlohou dlhodobého strategického plánovania, ktoré sa v krajine v ideálnom prípade uskutočňuje už 14 rokov?). Po druhé, pokles cien ropy nemá taký výrazný vplyv na meny ostatných krajín vyvážajúcich ropu. Na obr.3. grafy zmien výmenného kurzu exportérov ropy (najväčších exportérov a exportérov ropy v postsovietskom priestore) v % uvádzame od augusta 2014, kedy sa trendom stal pokles cien ropy (predtým boli obdobia návratu k vyššej cenovej hladine).

Obr.3. Týždenné výkyvy mien najväčších krajín vyvážajúcich ropu a plyn (podľa OANDA), v % oproti predchádzajúcemu týždňu

Kurz rubľa sleduje cenu ropy, ale ovplyvňujú ho aj také faktory, ako sú geopolitické podmienky, sankcie a cieľavedomá politika ruských úradov, ktorým slabý rubeľ umožňuje eliminovať diery v rozpočte, „zvýšiť ich o kurzový rozdiel“. Ide však o neperspektívnu politiku, ktorá vedie k ochudobňovaniu ľudí, keďže hlavné produkty, ktoré spotrebúvajú (dovážajú), zdražujú. Rast cien a zníženie platobnej schopnosti občanov vedie k poklesu dopytu, konkrétne spotrebiteľský dopyt je už dlho hnacím motorom ruskej ekonomiky. Keď klesne dopyt, zníži sa ponuka, čiže priemyselná výroba klesne, tým sa znížia daňové príjmy. Potom bude rozpočet tiež čeliť ťažkostiam pri dopĺňaní príjmovej časti, ktorá nie je z ropného a plynárenského sektora, dynamika rastu HDP bude negatívna. Tento negatívny trend bude ešte zhoršovať plávajúci výmenný kurz rubľa, ktorý sa používa ako mechanizmus na vyrovnávanie nerovnováh v platobnej bilancii. S jeho ďalším zhoršovaním (a to v dôsledku znižovania rozdielu medzi vývozom a dovozom, v dôsledku záporných investičných príjmov v dôsledku vysokého odlevu kapitálu, kvôli potrebe zaplatiť za obrovský podnikový externý dlh) kurz rubľa klesne.

Mylná predstava o potrebe plávajúceho režimu sa dokonca presadzuje na úrovni vysokoškolského systému. V jednej z učebníc o ekonomickej teórii sa teda navrhuje nasledovné vysvetlenie účinnosti plávajúceho výmenného kurzu rubľa: „zvážte použitie „plávajúceho“ výmenného kurzu v podmienkach konštantného deficitu ruskej platobnej bilancie. Ak sa platobná bilancia krajiny pravidelne znižuje na deficit, potom sa v dôsledku zníženia objemu dolárových príjmov na ruskom trhu zníži cena národnej meny vo vzťahu k ostatným cudzím menám. Spôsobí to zníženie nákladov na ruský tovar na zahraničných trhoch a rast ruského exportu. Zvýšený prílev cudzej meny zníži dopyt po nej a rubeľ porastie.“ Schéma funguje ideálne pre štáty, ktoré predávajú tovar, ktorého hlavné náklady tvoria náklady na domácom trhu. Keďže Rusko predáva ropu a plyn na zahraničný trh (čo je 72 % jeho exportu), ktorých cena sa tvorí na zahraničnom trhu, nedôjde k znižovaniu cien ruských tovarov, ako aj k zvýšeniu ich exportu. Naopak, ten nevýznamný podiel priemyselných tovarov, ktoré sú dodávané na zahraničný trh, porastie z dôvodu, že na ich výrobu sa používajú dovážané zariadenia a dovážané montážne komponenty, ktorých cena bude rásť s oslabovaním rubľa. To opäť dokazuje, že plávajúci výmenný kurz je výhodný pre krajiny vyrábajúce priemyselné tovary. Pre komoditnú veľmoc je to spojené s rizikami, pretože hodnota meny môže v takýchto podmienkach značne kolísať v závislosti od situácie na komoditných trhoch a prílevu zahraničného kapitálu. Pred prechodom na plávajúci výmenný kurz preto krajina potrebovala aspoň diverzifikovať export podľa sortimentu, a nie podľa partnerských krajín, ako sa to teraz realizuje pod heslom diverzifikácie.

Podľa liberálneho ekonóma E. Yasina by trh mohol najlepším spôsobom upraviť výmenný kurz národnej meny, stabilizovať sa a dosiahnuť dno. Práve to demonštruje rubeľ – systematicky klesá na svoje dno, pričom úlohou centrálnej banky je chrániť ho a zabezpečiť stabilitu.

Šéfka Ruskej banky E. Nabiullina tvrdí, že „plávajúci výmenný kurz zmierňuje dopad negatívnych vonkajších faktorov na ekonomiku. Teraz oslabenie rubľa pomáha ekonomike prispôsobiť sa zmeneným podmienkam, podporuje rast exportu, vytvára podmienky pre substitúciu importu.“ Ak je téza o podpore exportu nepochybná, potom optimizmus ohľadom podmienok substitúcie importu nie je opodstatnený. Náhrada dovozu v tomto prípade vedie k zvýšeniu nákladov na dovážané výrobky, ktoré nebudú konkurencieschopné voči ruským.

V ideálnych trhových podmienkach by to tak mohlo byť, ale pre Rusko, ktoré nevyrába, má nedostatok investícií do výrobného priemyslu, to nepovedie k vytlačeniu dovážaných výrobkov, ale zvýši ceny na trhu.

Centrálna banka a ekonómovia tiež poukazujú na to, že pohyblivá sadzba umožní lepšiu kontrolu inflácie, avšak pre Rusko, kde 81,9 % odevov, 90,5 % obuvi, 70,8 % liekov, 40 – 95 % domácich spotrebičov, 70 % áut, viac ako 30 % potravinárskych výrobkov tvoria dovážané výrobky, volatilita cien sa snaží generovať infláciu volatilita výroby, volatilita výroby sa snaží generovať infláciu, keď sa rubeľ znehodnotí, a to vedie k odchýlke od cieľovej úrovne inflácie, k prudkému rastu cien. Ruskej ekonomike nemôže pomôcť inflačné cielenie, ale odstránenie deficitu peňažnej zásoby. Pri súčasnej úrovni monetizácie nebude inflácia nižšia ako 6 %.

Pri voľne pohyblivom výmennom kurze rubľa má centrálna banka možnosť zasiahnuť. Ale podľa štandardov MMF má centrálna banka právo zasiahnuť nie viac ako 3 krát každých šesť mesiacov počas nie viac ako troch dní. V opačnom prípade sa sadzba neurčuje ako voľne plávajúca, ale ako pohyblivá. Pri takejto prísnej regulácii bude mať úsilie o udržanie stability národnej meny minimálny efekt.

Centrálna banka začala aktívne využívať ďalší nástroj ovplyvňovania výmenných kurzov – úrokovú politiku. Bank of Russia prostredníctvom zmeny kľúčovej sadzby ovplyvňuje masu rubľa. Na posilnenie rubľa sa znižuje (sťahuje), čo vytvára riziká likvidity v bankovom sektore a bráni ekonomickému rastu v krajine. Náklady na úvery rastú, stávajú sa nedostupným zdrojom investícií pre odvetvia hospodárstva.

Slabý rubeľ je síce aj výsledkom politiky centrálnej banky, keď sa ešte snažila podporovať národnú menu, no pohyblivý kurz nenesie pozitívne prvky. Jeho negatívny vplyv bude sa prejavuje prudkými skokmi výmenného kurzu, čo vyvoláva prudký dopyt medzi obyvateľstvom a špekulatívne nálady na trhu. Výkyvy výmenného kurzu a ďalšie oslabovanie rubľa (a tomu sa vzhľadom na plávajúci kurz v súčasných ekonomických podmienkach nevyhne) zasiahne firmy, ktoré dostali úvery na zahraničnom trhu. Je možné, že podobných príbehov ako Mechel v Rusku bude veľa, ako aj to, že pomoc bude poskytovaná predovšetkým najväčším ropným spoločnostiam. Trpieť budú aj firmy pracujúce na dovážaných produktoch – a to je celý montážny priemysel, ľahký priemysel, farmaceutický, potravinársky a ďalší priemysel. Pokles efektívneho dopytu po ich produktoch je nevyhnutný.

Pri predpovedaní budúceho kurzu stojí za zmienku, že rubeľ nebude schopný získať späť svoje pozície. Najpriaznivejšia predpoveď na koniec roka je 45 rubľov za dolár (toto je optimistický odhad), pravdepodobnejšie - od 60 rubľov a menej.

Plávajúci výmenný kurz rubľa je ďalšou etapou programu sebaeliminácie štátu z ekonomiky krajiny, ktorý sa systematicky realizuje. ruské vedenie pod heslom efektívnosti súkromného vlastníka a trhových mechanizmov. Toto je spôsob, ako jednoducho upraviť ekonomiku - zosúladenie platobnej bilancie bez úpravy vnútorného kurzu, model ekonomického rozvoja krajiny.

V podmienkach obehu papierových peňazí výmenný kurz Vytvára sa pod vplyvom mnohých rôznych faktorov, a preto zažíva neustále výkyvy. Vzhľadom na to, že účastníci medzinárodného obratu sú zbavení možnosti výberu prostriedkov na splatenie svojich záväzkov voči zahraničiu a môžu platiť len v cudzej mene, neexistujú žiadne obmedzenia pre kolísanie výmenného kurzu. V podmienkach obehu papierových peňazí je výmenný kurz zo svojej podstaty kolísavý.

Úroveň výmenného kurzu, jeho výkyvy majú významný vplyv na všetky sféry svetových ekonomických vzťahov – zahraničný obchod, kapitálové toky, zahraničný dlh a platobné pozície krajiny ako celku. So znehodnotením národnej meny sa stimuluje vývoz tovaru, pretože vývozcovia dostanú pri výmene cudzej meny za národnú menu viac peňazí a získať vývoznú prémiu. Devalvácia národnej meny zároveň vedie k zvýšeniu nákladov na dovoz, pretože za rovnaký tovar musíte zaplatiť viac ako národnú menu. So zvýšením výmenného kurzu národnej meny sa vytvárajú priaznivé podmienky pre dovoz - stáva sa lacnejším, pretože za nakúpený tovar sa platí menej národnej meny ako predtým a vývoz tovaru je ohrozený, pretože sa znižujú príjmy v národnej mene. To znamená, že zahraničnoobchodné pozície krajiny sa formujú pod priamym vplyvom výmenného kurzu a vplyv kurzových výkyvov je tým silnejší, čím vyšší je podiel exportu alebo importu na HDP príslušných krajín (čím vyššia je otvorenosť ekonomiky). Výmenné kurzy majú významný vplyv na pohyb kapitálu. Depreciácia výmenného kurzu podporuje prílev zahraničných investícií a pôsobí proti exportu kapitálu z krajiny, pretože zahraniční investori majú možnosť získať väčšiu hodnotu s rovnakým množstvom kapitálu v národnej mene ako pred znehodnotením a možnosti získania majetku v zahraničí od domácich exportérov sú primerane obmedzené. Zhodnocovanie meny pôsobí diametrálne opačným smerom: stimuluje export kapitálu z krajiny a obmedzuje prílev zahraničných investícií.

Výkyvy výmenných kurzov ovplyvňujú výšku zahraničného dlhu krajiny. Zvýšenie výmenného kurzu národnej meny automaticky znižuje zaťaženie zahraničného dlhu, zatiaľ čo jeho zníženie zvyšuje zaťaženie zahraničného dlhu v národnej mene. Zmeny výmenných kurzov ovplyvňujú aj charakter priemyselnej činnosti v krajine. Zvýšenie výmenného kurzu nevyhnutne vedie k zníženiu produkcie tovarov na export, zníženiu expanzie exportu a rozvoju import substitučných odvetví. Faktor meny ovplyvňuje výrobný proces v vybraných krajinách aj prostredníctvom vplyvu na peňažnú zásobu a poskytovanie peňazí. Prílev cudzej meny zvyšuje peňažnú zásobu v obehu a spôsobuje zvýšenie cien v dôsledku vydávania dodatočnej masy národných bankoviek zabezpečených cudzou menou. Depreciácia meny vedie k rastu nákladov na dovážaný tovar, čo spôsobuje všeobecný rast cien v krajine. Zhodnocovanie aj znehodnocovanie výmenného kurzu môže zhoršiť proces inflácie.

Keďže kolísanie výmenných kurzov má taký silný vplyv na vývoj národného hospodárstva, moderný štát využíva rôzne režimy výmenných kurzov. Existujú dva hlavné režimy výmenných kurzov: pohyblivé kurzy a pevné kurzy.

Plávajúce výmenné kurzy sú kurzy, ktoré sa tvoria pod vplyvom ponuky a dopytu na devízovom trhu. Fixné sadzby - sadzby oficiálne stanovené štátom a ním umelo podporované určitou menovou politikou.

Pohyblivé aj fixné sadzby majú svoje výhody a nevýhody. Pohyblivé výmenné kurzy zahŕňajú spontánne trhové mechanizmy na vyrovnanie platobnej bilancie krajiny, ovplyvňujú jej ekonomiku, prispievajú k vytvoreniu ekonomickej štruktúry, ktorá zodpovedá potrebám svetovej ekonomiky, a stimulujú rast konkurencieschopnosti. Používanie pohyblivých sadzieb nezahŕňa žiadne záväzky pre menové orgány krajiny a predovšetkým centrálna banka nevyžaduje prítomnosť významných zlatých a devízových rezerv v ich rukách. Pohyblivé sadzby umožňujú štátu vykonávať samostatnú hospodársku politiku sledujúcu národné záujmy, pretože zachraňujú štát od udržiavania výmenných kurzov a vykonávania vhodnej hospodárskej a menovej politiky. Plávajúce výmenné kurzy však spôsobujú, že výsledky akejkoľvek zahraničnej ekonomickej aktivity sú nepredvídateľné a vyrovnávanie platobnej bilancie prostredníctvom mechanizmu výmenných kurzov je často spojené s poklesom produkcie a stratou pozícií na svetovom trhu. Skúsenosti s používaním plávajúcich kurzov ukazujú, že ich úroveň a dynamika často nezodpovedá PPP, pretože správanie sa devízových trhov je často iracionálne, určenie kurzu na nich závisí úplne od hry ponuky a dopytu, t.j. z menových špekulácií.

Fixné sadzby sú mimoriadne výhodné pre svetový obchod a finančné transakcie, pretože im prinášajú stabilitu a istotu. Ale fixné výmenné kurzy len vo výnimočných prípadoch odrážajú skutočnú hodnotu mien, sú necitlivé na zmeny ekonomickej situácie v krajine a úroveň inflácie, čo nevyhnutne vedie k ich nadhodnoteniu alebo podhodnoteniu. Pevné sadzby v podmienkach obehu papierových peňazí vyžadujú stálu prítomnosť štátu na devízovom trhu a prítomnosť dostatočne veľkých zlatých a devízových rezerv v jeho rukách, nevyhnutne vedú k podriadeniu národného hospodárstva potrebám udržiavania rovnováhy platobnej bilancie. Voľba režimu výmenných kurzov je daná stavom ekonomiky, peňažným obehom, platobnou bilanciou krajiny, jej miestom v systéme svetovej ekonomiky a svetového obchodu, závisí od veľkosti zlatých a devízových rezerv. Čím viac je krajina a čím menej je prepojená s vonkajšími trhmi, tým väčšia je miera bezpečnosti jej meny, s ktorou môže štát počítať pri určovaní kurzového režimu. Malé krajiny, silne integrované do svetovej ekonomiky, sú bezmocné zoči-voči vonkajším faktorom svetovej konjunktúry. „Free floating“ si môžu dovoliť rozvinuté krajiny, ktoré majú stabilné, silné ekonomiky, nízku infláciu, relatívne nízku „otvorenosť“ ekonomiky a značné zlaté a devízové ​​rezervy.

Každá krajina si zvolí optimálny menový režim pre seba, pričom do popredia kladie buď úlohu minimalizovať vplyv výkyvov situácie na svetovom trhu na produkciu, ochranu pred infláciou, alebo regulačnú úlohu výmenných kurzov, „otvorenosť“ ekonomiky. Preto sa v čistej forme pevné a pohyblivé sadzby používajú len zriedka.

V moderných podmienkach sa v skutočnosti používajú tieto režimy výmenných kurzov:
voľne sa meniace sadzby bez akéhokoľvek oficiálneho zásahu, ktoré zahŕňajú úplné opustenie pedagogických zamestnancov;
obmedzené pohyblivé (jasne fixné) sadzby, ktorých kolísanie obmedzuje štát, ak považuje tieto výkyvy za nadmerné;
pohyblivé sadzby založené na neustálej revízii parít v závislosti od zmien hlavných makroekonomických ukazovateľov alebo od rozšírenia prípustných výkyvov okolo parít;
pevné sadzby.

Plávajúce výmenné kurzy sa stali univerzálnymi v 90. rokoch. Ich použitie však na rozdiel od prognóz neviedlo k stabilnému vyrovnaniu platobnej bilancie. Celkový deficit platobnej bilancie a nerovnomernosť ich dynamiky sa v porovnaní s Bretton Woods menovým systémom výrazne zvýšili. To znamená, že problém regulácie výmenných kurzov zostáva jedným z najnaliehavejších problémov moderného štátu. Bez ohľadu na to, aký kurzový režim sa v krajine uplatňuje, štát neodmieta ovplyvňovať kurz národnej meny, pretože jeho voľné kolísanie môže mať najnepriaznivejšie dôsledky pre národnú ekonomiku a platobnú bilanciu krajiny.

Vyspelé krajiny ovplyvňujú výmenný kurz prostredníctvom operácií centrálnej banky (ďalej len centrálna banka). Existuje mnoho spôsobov regulácie výmenných kurzov. Niektoré z nich ovplyvňujú výmenný kurz nepriamo, iné priamo určujú konjunktúru devízového trhu, pričom ovplyvňujú pomer ponuky a dopytu po cudzej mene na trhu. Najdôležitejšie z týchto metód používaných centrálnou bankou v moderných podmienkach: diskontná alebo účtovná politika; devízové ​​intervencie; menové obmedzenia.

Zľava alebo účtovná politika je zmena diskontná sadzba centrálnej banky regulovať výmenný kurz ovplyvňovaním pohybu krátkodobého kapitálu. Zvýšením diskontnej sadzby centrálna banka stimuluje prílev zahraničného kapitálu z krajín, kde je diskontná sadzba nižšia. Prílev kapitálu vytvára dodatočný dopyt po národnej mene a prispieva k jej zhodnocovaniu. Znížením diskontnej sadzby centrálna banka stimuluje odliv zahraničného a národného kapitálu, v dôsledku čoho sa zvyšuje dopyt po cudzej mene, jej sadzba stúpa a národná mena klesá. Účtovná politika- Toto je tradičná metóda regulácie výmenného kurzu. V moderných podmienkach však účinnosť tohto spôsobu ovplyvňovania výmenného kurzu výrazne klesla.

Hlavným nástrojom regulácie výmenného kurzu sú dnes devízové ​​intervencie centrálnej banky. Devízová intervencia je priamy zásah centrálnej banky do činnosti devízového trhu s cieľom ovplyvniť výmenný kurz národnej meny nákupom a predajom cudzej meny. Keď výmenný kurz národnej meny klesne, centrálna banka cudziu menu predáva, čím vytvára dodatočný dopyt po národnej mene a prispieva k jej zhodnocovaniu. V podmienkach, keď výmenný kurz národnej meny stúpa, centrálna banka nakupuje cudziu menu, čím zvyšuje jej kurz a zabezpečuje znehodnotenie národnej meny. Centrálna banka totiž svojimi aktivitami na devízovom trhu prispieva k vyrovnávaniu ponuky a dopytu po cudzej mene a obmedzuje tak výkyvy národnej meny. Menová intervencia bola hlavným nástrojom na udržiavanie pevných výmenných kurzov v rámci brettonwoodského menového systému a naďalej sa vo veľkej miere využíva v súčasnosti, keď sa pohyblivé sadzby stali dominantnými, aby sa vyrovnali výkyvy v národnej mene. Dominancia dolára v MVS viedla k intervenciám najmä s americkým dolárom.

Vo všetkých prípadoch devízová intervencia znamená prítomnosť významných devízových rezerv centrálnej banky v rukách centrálnej banky a je možná, keď je nerovnováha v platobnej bilancii nevýznamná a je charakterizovaná pravidelnou zmenou pasívnej platobnej bilancie na aktívnu. V opačnom prípade hrozí realizáciou devízových intervencií úplné vyčerpanie devízových rezerv pri chronicky pasívnej platobnej bilancii alebo porucha peňažného obehu v krajine s chronicky aktívnou platobnou bilanciou. Okrem toho má devízová intervencia len dočasný vplyv na výmenný kurz. Vplyv devízových intervencií na výmenný kurz je preto malý a s rozvojom euromenového trhu, ktorého objem obchodov je taký významný, že centrálne banky naň nemajú takmer žiadny vplyv, sa naďalej znižuje.

Diskontná politika a devízová intervencia sú metódy ovplyvňovania výmenného kurzu národnej meny, dostupné najmä vyspelým krajinám. Rozvojové krajiny majú chronicky pasívne platobné bilancie, nedisponujú žiadnymi významnými rezervami devízových rezerv, ich ekonomika je slabá, nestabilná, a preto neatraktívna pre krátkodobé investície. Z tohto dôvodu sú rozvojové krajiny nútené uchýliť sa k rôznym druhom menových obmedzení, aby udržali výmenný kurz svojej meny. Menové obmedzenia sú súborom opatrení, ktorých cieľom je zaviesť priamu štátnu kontrolu nad obehom cudzej meny s cieľom regulovať platobnú bilanciu a zachovať národnú menu. Menové obmedzenia sa môžu vzťahovať na všetko aj na určité typy menové transakcie a konajú v rôznych formách:
-> koncentrácia menového obratu v rukách štátu;
-» zavedenie viacerých výmenných kurzov;
-> zákaz alebo obmedzenie určitých operácií;
-> zúčtovanie meny atď.

V dnešných globalizovaných finančných trhoch a ekonomikách väčšina rozvojových krajín odmieta používať menové obmedzenia. Deväťdesiate roky sú charakteristické masovým pristúpením členských krajín MMF k čl. VIII Charty MMF, ktorým sa stanovuje odmietnutie uplatňovania menových obmedzení na medzinárodné transakcie súčasného charakteru. Od začiatku roka 1998 sa povinnosti podľa čl. VIII Charty MMF prijalo 141 krajín zo 181 členských krajín (Rusko - v júni 1996). Väčšina z týchto krajín však naďalej zachováva obmedzenia kapitálových transakcií.

Výmenný kurz je relatívna hodnota mien dvoch štátov. Inými slovami, je to hodnota jednej meny, ktorá je vyjadrená v jednotkách inej meny.

Režimy nastavenia výmenného kurzu

Stojí za to oboznámiť sa s existujúcimi režimami nastavenia výmenných kurzov:

Na základe parít zlata. Meny, ktoré sú naviazané na zlato, medzi sebou korelujú pevnou sadzbou. Predtým bol zlatým štandardom automatický typ regulátora svetového trhu.

Fixna sadzba. Centrálna banka určuje kurz národnej meny. Ide najmä o limity voľného kolísania výmenných kurzov národnej meny, čo sa robí za účelom makroekonomickej stabilizácie. Na tento účel centrálna banka nakupuje alebo predáva určité množstvo cudzej meny.

pohyblivý výmenný kurz. Je určený ako výsledok neobmedzených výkyvov ponuky a dopytu. V takom prípade bude kurzom mena na devízovom trhu. Zároveň nie sú nijako obmedzené výkyvy výmenného kurzu, objemy dovozu a vývozu, stav platobnej bilancie a obchodu.

Ak sú prvé dva režimy pochopiteľné, potom by sa mal plávajúci výmenný kurz podrobnejšie preštudovať.

Čo je flexibilný výmenný kurz?

Plávajúci alebo flexibilný výmenný kurz je režim, v ktorom sa výmenné kurzy na trhu môžu meniť v závislosti od ponuky a dopytu. V podmienkach voľných výkyvov môžu stúpať alebo klesať. Závisí to aj od vedenia špekulatívnych operácií na trhu a od stavu platobnej bilancie štátu.

Teoreticky by mal byť režim voľne pohyblivých výmenných kurzov dôvodom na stanovenie rovnovážneho kurzu. V tomto prípade bude mať krajina dostatok možností regulovať ekonomickú situáciu pri absencii vonkajšieho vplyvu. V skutočnosti však flexibilné výmenné kurzy spôsobujú destabilizujúce a neudržateľné trendy. Situáciu môže zhoršiť prílev špekulatívnych fondov.

Uzatváranie investičných a obchodných dohôd môže byť zložitejšie, ak si partneri nie sú istí ziskom. Z tohto dôvodu je pre krajiny výhodnejšie regulovať svoje výmenné kurzy prostredníctvom intervencií. Ale dosť často sa to mení na manipuláciu výmenného kurzu s cieľom získať konkurenčnú výhodu v obchode s inými štátmi.

Vytvorenie systému plávajúceho výmenného kurzu

V roku 1976 sa konalo zasadnutie Dočasného výboru MMF, na ktorom bola uzavretá Jamajská dohoda. Tento postup upevnil demonetizáciu zlata a prechod na plávajúce výmenné kurzy. IN Ruská federácia Príslušný režim bol ustanovený výnosom z 15. novembra 1991. Systém plávajúcich výmenných kurzov sa formoval pod vplyvom pomeru ponuky a dopytu dostupného na devízových trhoch štátu.

Pri realizácii obchodných transakcií na krytie menového rizika sa začali využívať termínované obchody. Táto metóda si získala popularitu od konca 60-tych rokov. Táto doba bola poznačená prechodom na plávajúci režim, krízou brettonwoodského systému, ako aj nestabilitou menových trhov.

Dôvody na vytvorenie nového systému

Kvôli nestabilite devízových trhov v roku 1964 bola vyhlásená konvertibilita japonskej a iných svetových mien. USA tak stratili schopnosť podporovať cenu unce zlata. Štát čelil rýchlemu rastu inflácie. Samozrejme, vláda USA prijala množstvo opatrení na boj proti tomuto javu, ale nepriniesli pozitívny výsledok.

Každým rokom sa zvyšuje, no najväčšia dolárová kríza bola v roku 1970, čo bolo vysvetlené poklesom úrokovej sadzby. Nasledujúci rok zaznamenala platobná bilancia štátu výrazný deficit. Bezplatná konverzia dolárov na zlato bola pozastavená.

Pre záchranu brettonwoodského systému sa urobilo veľa. Intervencia v hodnote približne 5 miliárd dolárov nepriniesla výsledky. Po devalvácii dolára o 10% prešli rozvinuté krajiny na plávajúci výmenný kurz.

Odstránenie krízy

Do roku 1973 sa na operáciách s peňažnými jednotkami dalo dobre zarobiť. Vyskytli sa však problémy pri získavaní špekulatívnych ziskov po tom, čo pevné sadzby stratili svoj význam. Režim voľne pohyblivých výmenných kurzov zároveň viedol k bankrotu mnohých veľkých bánk. Zároveň bol vážne zasiahnutý veľký počet finančných inštitúcií. Akonáhle bol systém oficiálne uznaný, začal podliehať regulácii.

Prechod na plávajúci kurz odstránil väčšinu nedostatkov a problémov. Napriek výhodám tohto režimu majú niektoré nevýhody. V prvom rade stojí za zmienku vysoká volatilita peňažných jednotiek (amplitúda kolísania hodnoty za určitý čas). Vo väčšine prípadov to negatívne ovplyvňuje medzinárodné exportno-importné operácie.

Režim prítomný v Rusku

Po zlyhaní, ku ktorému došlo v roku 1998 v Ruskej federácii, bol v nasledujúcom roku spustený režim regulovanej meny. Odvtedy sa vláde podarilo znížiť stupeň negatívny vplyv vonkajších podmienok na verejný sektor hospodárstva. Plávajúci výmenný kurz bol doplnený zavedením koša dvoch mien. Pozostávala z kombinácie eura a dolára. Vďaka tejto akcii bolo možné posilniť riadenie menového systému.

Po zavedení koša dvoch mien sa rubeľ orientoval na dve najdôležitejšie svetové rezervné jednotky. Zároveň získal menšiu závislosť od ekonomiky USA.

Ak cena prekročila stanovené hranice koša dvoch mien, štát mal právo zasahovať do kotácií devízového trhu. V súčasnosti toto pravidlo stratilo na sile, čo sa stalo po globálnej kríze. Vláda môže vykonávať transakcie s menou bez ohľadu na výmenný kurz.

Voľne pohyblivý výmenný kurz

Tento režim umožňuje vláde štátu úplné odmietnutie regulácie národnej meny vo vzťahu k menovým jednotkám iných krajín. Voľne plávajúci výmenný kurz znamená pohyb výmenného kurzu, ktorý je určený len trhovými zákonmi ponuky a dopytu.

Príslušnú politiku používa malý počet krajín. Bežnejší je riadený plávajúci výmenný kurz. Má väčší význam, pretože v ňom sa cena pohybuje v rámci stanovených limitov. Keď dosiahne jeden z limitov, výmenný kurz sa pomocou menových orgánov stabilizuje. Prepočet sa najčastejšie vykonáva s rezervou a národnou menou.

Vplyv konverzných operácií

Konverzné transakcie sú transakcie, ktoré sú zamerané na predaj alebo nákup peňažných jednotiek, ktoré majú vopred stanovené termíny, objemy a výmenné kurzy. Štáty používajúce plávajúce a pevné výmenné kurzy môžu vykonávať tieto operácie. Sú schopní ovplyvniť finančný stav podnikov, konkrétneho regiónu a ekonomiky krajiny ako celku. Aby ste dosiahli zisk týmto spôsobom, stojí za to kompetentne pochopiť túto problematiku.

V roku 2014 sa rubeľ dostal do voľného obehu. Rozumieme, čo to znamená, od čoho závisí výmenný kurz a prečo nie je možné jednoducho stanoviť pevný kurz – napríklad jeden rubeľ za jeden dolár.

čo je to mena?

Mena – peňažná jednotka národného štátu. Existujú však aj kolektívne meny, ktoré sa nepoužívajú v jednej krajine, ale vo viacerých. Dobrým príkladom je euro. Je to nadnárodná mena skupiny európskych krajín.

Málokto si pamätá, že euro malo predchodcu – ECU. Táto kolektívna mena sa používala v skupine európskych krajín v rokoch 1979-1998, no používala sa najmä na bezhotovostné platby. Slovo „ecu“ pochádza z anglického European Currency Unit (európska menová jednotka) a názvu stredovekých francúzskych mincí, práve tých, ktoré d'Artagnan dostal za svojho žlto-červeného koňa.

Niekedy štát používa menu iného štátu na rovnakej úrovni ako národná. Napríklad v Rusku na začiatku 90. rokov sa rubeľ a americký dolár používali de facto paralelne. V tých rokoch sa všetko predávalo za doláre: byty aj zelenina na trhu.

Pre každý štát je silná mena, ktorej obyvateľstvo dôveruje, vecou prestíže. Rovnako dôležitá je „vonkajšia stabilita peňazí“ – hodnota meny krajiny vo vzťahu k menám iných krajín.

Výmenný kurz je len pomer jednej meny k druhej. Určuje, koľko rubľov má hodnotu dolár alebo napríklad jen.

Hodnota dolára v rubľoch za posledných 10 rokov. Zdroj: Bank of Russia.

Čo sú menové režimy a aký režim máme v krajine?

Kurzový režim závisí od toho, do akej miery je štát pripravený ovplyvňovať tvorbu kurzu. Ak štát vôbec nezasiahne, kurz je vraj voľne pohyblivý. Ak v určitých momentoch centrálna banka krajiny zapne mechanizmy vplyvu, sadzba sa nazýva riadená pohyblivá a ak štát nastaví sadzbu rigidne, nazýva sa fixná.

Centrálna banka kontroluje proces tvorby výmenného kurzu. Jednou z foriem riadenia výmenných kurzov je menové pásmo. Napríklad toto: dolár by nemal stáť menej ako 30 a nie viac ako 35 rubľov. Ak výmenný kurz prekročí koridor, napríklad z dolára sa stane 38 rubľov, štát koná. Centrálna banka začína nakupovať alebo predávať cudziu menu, to znamená robiť intervencie na korekciu výmenného kurzu. Pomocou intervencií je teda možné meniť pomer ponuky a dopytu a podľa toho znižovať cenu meny.

Najtvrdší režim: centrálna banka krajiny naviaže výmenný kurz na menu inej krajiny (alebo menový kôš, ktorý pozostáva z niekoľkých najbežnejších mien, ako je dolár a euro).
Do roku 1990 mala naša krajina pevný kurz. Napríklad v 60. a 70. rokoch všetci ľudia v ZSSR vedeli, že dolár má hodnotu 60 kopejok, nič viac a nič menej.

Viac informácií o výmenných kurzoch nájdete v miniprednáške Olega Zamulina, dekana Fakulty ekonomických vied HSE.

Začiatkom 90. rokov vstúpila naša krajina do novej fázy ekonomiky a fixné fixovanie výmenného kurzu sa stalo nemožným – začal ho určovať trh. Banka Ruska zároveň pokračovala v kontrole výmenného kurzu, aby nerobila prudké skoky. V tom čase Rusko využívalo rôzne formy udržiavanie výmenného kurzu rubľa vrátane menového koridoru. Naša krajina zatiaľ v roku 2014 neprešla na režim plávajúceho kurzu.

Prečo sa u nás stal kurz plávajúci?

Pretože v podmienkach obchodovania na voľnom trhu nie je možné riadiť súčasne výmenný kurz aj infláciu. Kurz by mal byť regulovaný výlučne trhom. Mnohé krajiny, vrátane našej, vyskúšali rôzne režimy menovej politiky (ako obmedzenie, tak aj absencia akýchkoľvek referenčných hodnôt). Teraz svet smeruje k tomu, že centrálne banky rôznych krajín deklarujú infláciu ako cieľ a nekontrolujú výmenný kurz. Preto sa Ruská banka zamerala na infláciu (toto sa nazýva „inflačné cielenie“), riadi ju, a nie výmenný kurz. .

Ruská centrálna banka plánovala prejsť na režim pohyblivej sadzby do roku 2015. V novembri 2014 sa však ukázalo, že je potrebné prejsť na plávajúci kurz skôr. Ekonomika v tom momente zažila dvojitý šok – zo zahraničných ekonomických sankcií a z poklesu cien ropy. Bolo nerozumné zasahovať (kupovať a predávať menu na udržanie výmenného kurzu) v kríze. Hrozilo minúť všetky rezervy peňazí na stabilizáciu výmenného kurzu rubľa, ale cieľ sa nepodarilo dosiahnuť. Preto sa rubeľ dostal do voľného obehu o niečo skôr, ako sa plánovalo.

Napriek tomu môže Ruská banka regulovať výmenný kurz, ak na devízovom trhu nastanú kritické situácie a vykonať intervencie. No v skutočnosti od roku 2014 neboli zásahy použité ani raz.

Ako súvisia výmenné kurzy a inflácia?

Výmenný kurz ovplyvňuje infláciu, no efekt môže byť rôzny, až opačný. Oslabenie kurzu môže infláciu znížiť, alebo naopak stimulovať. Napríklad po kríze v roku 2014 mnoho ruských tovarov zlacnelo ako dovážané a zvýšil sa dopyt po nich. Oslabenie rubľa v tom čase pomohlo niektorým výrobcom (najmä poľnohospodárskym) rozširovať výrobu, prispôsobovať produkciu, udržiavať a dokonca znižovať ceny. Preto v tomto prípade znehodnotenie výmenného kurzu obmedzuje infláciu.

Je tu však aj druhá strana mince: keď domáca mena oslabuje, dovážaný tovar sa stáva drahším. Nákup vybavenia či surovín v zahraničí sa predražuje. Preto stúpajú aj náklady na finálne produkty. Depreciácia výmenného kurzu teda zrýchľuje infláciu.

Toto je zjednodušená schéma, v skutočnosti je všetko komplikovanejšie - inflácia sa objavuje pod vplyvom celého radu faktorov.

Menový režim - je to spôsob nastavenia výmenného kurzu. Pružnosť výmenného kurzu znamená jeho schopnosť reagovať na pomer ponuky a dopytu po mene. Pružnosť výmenného kurzu v podstate odráža režim jeho určovania menovými orgánmi.

Medzinárodný menový fond v roku 1982 zostavil klasifikáciu výmenných kurzov podľa stupňa flexibility:

1) pevný výmenný kurz;

2) obmedzená miera flexibility;

3) plávajúci výmenný kurz.

Existuje 6 typov pevných výmenných kurzov:

1) kurz fixovaný na jednu menu, najvýznamnejší na svetovom trhu. Napríklad k americkému doláru. Používa sa v Argentíne, Venezuele, Barbadose, Salvádore, Ekvádore, Nigérii atď. Takáto fixácia znamená, že zmena výmenného kurzu národnej meny voči mene tretej krajiny presne zodpovedá zmene amerického dolára;

2) používanie meny inej krajiny ako zákonného platidla. Napríklad San Maríno do roku 1999 používalo taliansku líru, po roku 1999 euro a Libéria americký dolár. To znamená, že v krajine neexistuje žiadna národná mena. V dôsledku toho neexistuje žiadna národná menová politika atď.;

3) stanovenie výmenného kurzu národnej meny k cudzej mene a emisia národnej meny je plne krytá devízovými rezervami (menová rada ). Menová rada funguje v Číne, Hong Kongu, Singapure a pôsobí v Litve. Zavedením menovej rady sa mimoriadne úspešne vymanila z hospodárskej krízy v rokoch 1991-1992. Argentína však následné chyby v ekonomickej a menová politika vyvolal ďalšiu hlbokú krízu v roku 2000, ktorá viedla k bankrotu v roku 2002;

4) stanovenie výmenného kurzu spoločnej meny voči jednej cudzej mene . Napríklad:

do francúzskeho franku. Štrnásť krajín v strednej Afrike používa spoločnú menu, frank;

k americkému doláru. Osem krajín používa východokaribský dolár (Antilla, Antigua, Barbuda, Dominika, Grenada atď.);

5) fixovanie kurzu ku krajine - hlavnému partnerovi. Napríklad v Bhutáne sa používa indická rupia, v Estónsku nemecká marka (euro po roku 1999), v Namíbii, Lesothe, Svazijsku, Rande v Južnej Afrike;

6) fixovanie výmenného kurzu na menový kompozit (SDR alebo menový kôš ). Napríklad výmenné kurzy národných mien Líbye, Mjanmarska a Seychel sú naviazané na SDR. Na iné koše sú viazané výmenné kurzy Bangladéša, Jordánska, Cypru, Maroka, Thajska, Českej republiky, Slovenska atď., zostavené podľa uváženia samotných krajín. Zloženie košov a podiel mien v ňom zahrnutých zvyčajne odráža podiel krajín s touto menou na zahraničnom obchode a kapitálových tokoch tejto krajiny.

Obmedzená flexibilita mena dobre - oficiálne stanovený pomer medzi národnými menami umožňujúci určité kolísanie výmenného kurzu v súlade so stanovenými pravidlami. Svetová prax pozná niekoľko spôsobov, ako stanoviť obmedzené flexibilné sadzby:

obmedzená flexibilita na jednu menu - obmedzenie kolísania výmenného kurzu na určité limity (napríklad ± 7,25 %) z pevnej parity na

1) akúkoľvek cudziu menu. Napríklad na americký dolár (používaný v Spojených arabských emirátoch, Bahrajne, Katare, Saudskej Arábii);

2) obmedzená flexibilita spoločnej menovej politiky . Napríklad 10 krajín EHS v 90. rokoch. obmedzila odchýlku výmenného kurzu v rozmedzí ±2,25 % od centrálneho zúčtovacieho kurzu.

Pohyblivý výmenný kurz - ide o kurz, ktorý sa voľne mení pod vplyvom ponuky a dopytu, ktorý za určitých podmienok môže štát ovplyvňovať devízovými intervenciami. Hranice kolísania nie sú zákonom stanovené. Existujú tri typy plávajúcich výmenných kurzov:

1) nastaviteľný výmenný kurz , ktorý sa automaticky mení pri zmene určitého súboru ekonomických ukazovateľov. Aktuálny výmenný kurz sa môže napríklad automaticky zmeniť po zmene miery inflácie v danej krajine – hlavnom obchodnom partnerovi. Takýto kurz používali Čile, Nikaragua, Ekvádor;

2) zvládnuteľná pohyblivá sadzba , ktorú zriaďuje nie trh, ale centrálna banka, no často ju mení. Pri vykonávaní zmien sa berú do úvahy tieto makroekonomické ukazovatele:

stav platobnej bilancie

objem medzinárodných rezerv,

· rozvoj paralelného devízového trhu.

Túto metódu používali v rôznych časových obdobiach vyspelé (Nórsko, Grécko), rozvojové krajiny (Angola, Kolumbia, Egypt, Pakistan) a krajiny s transformujúcou sa ekonomikou (Rusko, Čína, Chorvátsko, Kazachstan, Litva, Gruzínsko atď.);

3) nezávisle plávať - kurz určený na základe pomeru ponuky a dopytu po mene na devízovom trhu pri nezasahovaní štátu do tohto procesu. Plávanie môže byť „čisté“ – tvorba kurzu bez zásahu centrálnej banky na devízovom trhu, alebo „špinavé“ – s aktívnymi zásahmi centrálnej banky.

Kombinované možnosti stanovenia výmenných kurzov sú možné a používajú sa v praxi - hybridné typy výmenných kurzov .

V roku 1961 laureát nobelová cena Robert Mundell zdôvodnil teóriu optimálneho menového priestoru. Optimálny menový priestor - udržiavanie pevného výmenného kurzu medzi obmedzenou skupinou krajín a plávajúceho výmenného kurzu s inými krajinami.

Za optimálny priestor sa považuje priestor medzi krajinami, ktoré sú členmi integračného združenia so sídlom na vysoký stupeň zrelosť. Príkladom sú krajiny EÚ pred zavedením eura. Čím vyššia je úroveň integrácie, tým je fixácia sadzieb pevnejšia. Spoločnú menu možno vnímať ako extrémny stupeň tvrdého fixovania.

Ďalším variantom regulovaného (hybridného) kurzu je jeho umelá podpora v rámci vládou definovaných cieľových zón. Špeciálny prípad cieľovej zóny - menový koridor (Rusko v rokoch 1996 - 1998).

Hlavné spôsoby stanovenia menového koridoru sú:

Udržiavanie kolísania výmenného kurzu v rámci určitých limitov pevného pomeru medzi menami. Napríklad Čile v rokoch 1986-1992. - parita pesa voči americkému doláru, Izrael od roku 1986 - parita národnej meny voči košu mien atď.;

· stanovenie limitov pre kolísanie výmenného kurzu národnej meny v nominálnych jednotkách bez určenia centrálnej parity: hranice kolísania sú jednoducho určené. Napríklad v Rusku bol limit fluktuácie stanovený v rozmedzí 6–8 rubľov/dolár. Čím je chodba užšia, tým by mala byť tuhšia verejná politika jej udržiavanie;

· zavedenie pravidiel zmeny jeho hraníc spolu s menovým koridorom. Napríklad v Mexiku koncom 90. rokov bola použitá pevná fixácia dolnej hranice a neustále zvyšovanie hornej hranice o vopred oznámenú sumu.

Ak sa kurz vychýli nad limity stanovených výkyvov pre reguláciu, centrálna banka vykonáva devízové ​​intervencie, ak sú tieto odchýlky krátkodobého charakteru.

Výmenný kurz je hlavným spojivom medzi ekonomikami rôznych krajín. Výmenný kurz je neustále ovplyvňovaný rôznymi makroekonomickými faktormi (inflácia, zmeny cien, pohyby kapitálu atď.). Pri fixnom kurze je potrebné tento efekt zohľadniť pri regulovaných zmenách kurzu, aby sa predišlo dlhodobej nerovnováhe v platobnej bilancii. Pri pohyblivom výmennom kurze tieto faktory zohľadňuje trh, ktorý v ktoromkoľvek čase tvorí nový výmenný kurz.

Je dôležité, aby kurz objektívne odrážal vzťah národného hospodárstva k ekonomikám iných krajín.

Ponuka cudzej meny pochádza zo zahraničia. Dopyt po cudzej mene vytvárajú v rámci krajiny dovozcovia. Ak predpokladáme, že saldo pohybu kapitálu sa rovná nule (prílev kapitálu sa rovná odlevu), pri stabilných cenách je ponuka cudzej meny a dopyt po nej v rovnováhe.

Výmenný kurz, pri ktorom je ponuka a dopyt po cudzej mene v rovnováhe, sa nazýva rovnovážny výmenný kurz .

Zvážte zmenu výmenného kurzu a spôsoby jeho fixácie pri určitom objeme ponuky a dopytu po cudzej mene.

S pevným výmenným kurzom zmena ponuky a dopytu po cudzej mene vedie k vytvoreniu prebytku alebo nedostatku obeživa na trhu (obr. 7.1):

Ak výmenný kurz stúpne, ponuka sa zníži a presunie sa do bodu B 1 a dopyt sa zvýši na C 1. Riadok В 1 С 1 , - deficit ponuky cudzej meny:

· ak výmenný kurz klesne, ponuka stúpne do bodu B 2 a dopyt sa zníži na C 2 . Riadok C 2 B 2 - prebytok ponuky cudzej meny.

Pri deficite aj pri prebytku ponuky sú menové orgány povinné prijať primerané opatrenia menovej regulácie.

S pohyblivým výmenným kurzom zmena objemu ponuky a dopytu vedie k zmene výmenného kurzu (obr. 7.2):

· ak sa ponuka meny zvýšila pri konštantnom dopyte, krivka ponuky P sa posunie k P 1 a rovnovážna miera (A) sa posunie do bodu A 1 ;

· ak sa dopyt zvýšil pri stálej ponuke, krivka dopytu C sa posunie do C 1, rovnovážny bod je A 2, mena zdražie.

Zvýšenie ponuky cudzej meny s rovnovážnym alebo žiadnym pohybom kapitálu znamená zvýšenie exportu. Zároveň to však znamená zvýšenie dovozu v cudzej krajine a dopyt krajiny protistrany po mene tejto krajiny. Nerovnováha v zahraničnom obchode ovplyvňuje obe strany.

Vonkajšia rovnováha ponuka a dopyt – nie je to identita príjmov a platieb. Ide o saldo bežného účtu, ktoré nie je také negatívne, aby krajina nebola schopná splácať svoje zahraničné dlhy, a nie také pozitívne, aby túto krajinu nemohli splácať iné štáty.

Dosiahnutie vonkajšej rovnováhy závisí od viacerých faktorov: kurzový režim, miera úspor, demografické faktory, miera inflácie atď. Rovnováha platobnej bilancie je možná pri rôznych výmenných kurzoch, pričom rovnovážny kurz nie vždy odráža skutočný ekonomický stav krajiny.

Existuje však optimálny výmenný kurz , zodpovedajúce makroekonomickým ukazovateľom krajiny. Takýto priebeh v najväčšej miere odráža skutočný stav ekonomiky krajiny a neprináša žiadnej z krajín jednostranné výhody v zahranično-ekonomických vzťahoch.

Existuje niekoľko možností, ako odpovedať na otázku, ktorý kurz sa považuje za optimálny:

1) rovnováha je výmenný kurz, pri ktorom sa dosahuje saldo bežného účtu platobnej bilancie. Výhody spočíva v tom, že saldo bežného účtu je často vnímané ako cieľ hospodárskej politiky. Základné chyba tohto konceptu je nepresnosť odhadu rovnováhy. Reakcia platobnej bilancie na zmeny výmenného kurzu nastáva neurčito a po neurčitom čase. Nulová platobná bilancia je extrémne zriedkavá;

základná rovnováha výmenného kurzu sa určuje prostredníctvom rovnováhy bežného účtu platobnej bilancie, pričom sa zohľadňuje prirodzený pohyb kapitálu. Výhody tohto konceptu je, že prvý koncept je špecifikovaný. Berie sa do úvahy, že optimálny výmenný kurz sa tvorí nielen pod vplyvom medzinárodného obchodu, ale aj pod vplyvom

1) štrukturálne faktory kapitálových tokov. Základné chyba rovnaké ako v prvej verzii. V praxi nie je možné nielen merať, ale ani definovať samotný pojem „prirodzený pohyb kapitálu“;

2) absolútna parita kúpna sila: výmenný kurz medzi dvoma krajinami sa rovná pomeru cenových hladín v týchto krajinách. Výhody Tento koncept spočíva v tom, že jasne naznačuje spôsob posilnenia výmenného kurzu – zníženie inflácie a posilnenie kúpnej sily národnej meny v rámci krajiny. Nedostatky : je ťažké porovnávať košíky presne rovnakého tovaru, ktorý sa predáva rozdielne krajiny: existuje veľa tovarov, s ktorými sa na svetovom trhu neobchoduje; vládne obmedzenia a dopravné náklady robia medzinárodnú hospodársku súťaž nedokonalou;

3) Relatívna parita kúpnej sily: zmena výmenného kurzu medzi krajinami je úmerná zmene cenovej hladiny v týchto krajinách, t.j. indexy zmeny cien. Výhody Tento koncept spočíva v tom, že je možné skutočne predpovedať správanie výmenného kurzu v dlhodobom horizonte. Nedostatky rovnako ako v tretej možnosti.

Vzhľadom na vyššie uvedené môžeme uviesť nasledujúcu definíciu optimálneho rovnovážneho výmenného kurzu.

Optimálny rovnovážny výmenný kurz výmenný kurz sa považuje za zabezpečenie dosiahnutia rovnováhy v platobnej bilancii, keď neexistujú žiadne obmedzenia medzinárodného obchodu, osobitné stimuly pre prílev alebo odliv kapitálu a nadmerná nezamestnanosť.

Výmenný kurz má výrazný vplyv na ceny na domácom trhu. Čím je ekonomika otvorenejšia, tým je tento vplyv väčší.

Dopyt a ponuka po cudzej mene vzniká v dôsledku potreby obsluhovať medzinárodný pohyb tovarov a výrobných faktorov. Dopyt po mene je založený na pomere cien za rovnaký tovar v rôznych krajinách a na cene samotnej meny.

Kapitál sa medzi krajinami presúva vo forme priamych a portfóliových investícií. Základom pohybu kapitálu vo forme portfóliových investícií je rozdiel v úrokových sadzbách a priame investície sú rozdielom vo výške návratnosti investície. Ak sú výnosy a úrokové sadzby v danej krajine vyššie ako v iných, zvyšuje sa dopyt po jej mene a miera stúpa.

Dopyt po cudzej mene závisí aj od relatívnej príjmovej úrovne obyvateľstva. Zvýšenie príjmu vedie k zvýšeniu spotrebiteľského dopytu a nepriamo k zvýšeniu výmenného kurzu.