Expertka Centra vedeckého politického myslenia a ideológie Lyudmila Kravchenko
Takmer pred mesiacom sa Ruská centrálna banka prepracovala na pohyblivý výmenný kurz rubeľ. Počas tohto obdobia rubeľ oslabil voči doláru o 8,8 jednotiek. Rubeľ vykazoval vysokú prchavosť pri voľnom priebehu. Oficiálne postavenie orgánov však naďalej podporuje toto rozhodnutie centrálnej banky.
V roku 2005 A. Ulyukaev, ktorý potom pôsobil ako podpredseda centrálnej banky Ruskej federácie, hovoril o prechode na pohyblivý výmenný kurz rubeľa v strednodobom horizonte (3 až 5 rokov). Potreba takého manévru sa potom vysvetlila potrebou oslabiť rubeľ v situácii značného prílevu vývozných príjmov. Toto rozhodnutie bolo prijaté v zásadne odlišných ekonomických podmienkach: finančná stabilita, vysoké ceny ropy, stabilita výmenného kurzu, priaznivá platobná bilancia. V roku 2012 sa začali prípravy na prechod na plávajúci kurz, ktorého dokončenie bolo naplánované na začiatok roka 2015. Nové ekonomické podmienky, v ktorých sa krajina nachádza - pokles cien ropy, tlak sankcií, recesia v ekonomike, si vyžadujú stabilizáciu rubľa prostredníctvom aktívnej politiky centrálnej banky, ktorá naopak rozhoduje o skutočnom vylúčení.
Po prvé, prechod na pohyblivú sadzbu je neprijateľný v prípade hospodárskej nestability, pretože pohyblivá sadzba zvyšuje iba riziká nestability. Dokonca aj rada „najlepších svetových expertov“, o ktorú sa opiera vedenie krajiny, je v súčasnej realite ruskej ekonomiky úplne opačná. Napríklad investičná banka Morgan Stanley verí, že za podmienok sankcií sa zdá, že voľný výmenný kurz rubeľa je vzhľadom na obrovský ruský podnikový zahraničný dlh neuveriteľný. Investbank predpovedá ohrozenie finančnej a cenovej stability v Rusku.Ruský prezident Aide Andrei Belousov povedal, že Rusko nie je pripravené na pohyblivý výmenný kurz rubeľ. Volatilita meny je tiež schopná destabilizovať transakcie zahraničného obchodu, čo vedie k stratám v dôsledku nemožnosti plniť predtým uzatvorené zmluvy, napríklad v roku 1993. Potom v marci kvôli „zosuvom pôdy“ Rubeľské odpisy boli mnohé ruské spoločnosti nútené ukončiť dlhodobé zmluvy so stratou pre seba.
Po druhé, svetová prax ukazuje, že pohyblivá sadzba môže byť účinná iba v krajinách s rozvinutým priemyslom, kde hlavnou vývoznou položkou je výroba.
Vo svete 34% všetkých krajín sveta nastavilo režim pohyblivého výmenného kurzu. Jedná sa o 65 krajín, z ktorých 29 sa zúčastňuje kurzu voľného kúpania, v ktorom sú možné intervencie iba v osobitných prípadoch. 36 - pohyblivá sadzba, to znamená, že cena meny je založená na formovaní ponuky a dopytu na trhu. Z celkového prepočtu na voľný pohyblivý kurz je 17 krajín eurozóny. V zostávajúcich 13 krajinách presahuje podiel priemyslu na vývoze 70%. Z krajín produkujúcich ropu bolo do tohto zoznamu zahrnuté iba Mexiko, ale aj v jeho štruktúre vývozu, palivo a suroviny - 15,9%, priemysel - 74,9% a Nórsko. Existuje tiež skupina krajín s pohyblivou sadzbou (36 štátov), \u200b\u200bktorá zahŕňa africké štáty, ázijské krajiny, ako aj dva postsovietske štáty - Arménsko a Moldavsko. Zo strategických partnerov Ruska má pohyblivá sadzba Turecko, India a Brazília. V porovnaní s voľnými vkladmi majú tieto krajiny menej prísne požiadavky na menové intervencie centrálnych bánk. Rozvinuté krajiny majú rozvinutý trh pre poistenie menových rizík, ktoré sa zosilňujú v dôsledku rastu volatility meny, ktorá je charakteristická pohyblivým výmenným kurzom.
Krajiny vyvážajúce ropu s jednou špecializáciou sa vyznačujú rôznymi výmennými kurzami. Obrázok 1 zobrazuje krajiny, ktorých príjmy závisia od ropného odvetvia (podiel energetických výrobkov na vývoze) a ich režimov výmenných kurzov. S výnimkou Nórska všetky štáty produkujúce ropu dodržiavajú režim stabilnej alebo pevnej sadzby.
Obr. Režim výmenných kurzov najväčších krajín vyvážajúcich ropu a podiel palív a energetických výrobkov v štruktúre vývozu, od mája 2014 (podľa MMF, WTO)
Insolventné výhody
Napriek jasným argumentom proti centrálnej banke urobil prechod na pohyblivú sadzbu. Dôvodom tohto rozhodnutia nie je voda.
„Centrálna banka nebude musieť minúť devízové \u200b\u200brezervy na hru so špekulantmi.“ Úlohou centrálnej banky je chrániť a zabezpečiť stabilitu rubľa (článok 3 zákona o Ruskej banke). Ak sa denná mena líši o niekoľko bodov (obr. 2), vyvstáva otázka, ako centrálna banka koná v súlade s úlohami, ktoré sú jej priradené.
Obr. Denné kolísanie výmenného kurzu rubeľ, v rubľoch (podľa Bank of Russia)
"Čím viac sa bude centrálna banka snažiť umelo držať alebo regulovať, tým viac špekulantov bude profitovať z našich zlatých a devízových rezerv." Špekulanti vyhrávajú s pohyblivou sadzbou, keď sa jej volatilita zvýši a akákoľvek udalosť ovplyvní tvorbu sadzby.
Ak by centrálna banka mohla predtým stabilizovať situáciu na trhu a aspoň ju nejako zvládnuť, v súčasnosti sa najväčšími hráčmi môžu stať najväčší vývozcovia, ktorí majú devízové \u200b\u200bpríjmy.
Keďže predstavujú 72% z príjmu v cudzej mene v krajine a zoznam najväčších dodávateľov komodít sa nezmenil, práve oni dostali príležitosť špekulovať o ruble v ich prospech.
„Vzhľadom na jednostrannosť našej ekonomiky ďalší pokles cien energie vytvára tlak na výmenný kurz a rubeľ naďalej klesá v porovnaní s dolárom a eurom.“ Dynamika cien ropy sa skutočne zhoduje s dynamikou rubeľa. Po prvé, samotná skutočnosť uznania jednostrannosti hospodárstva nerieši problémy a nepredkladajú sa žiadne ďalšie návrhy, pretože to trvá dlho (ale nejde o úlohu dlhodobého strategického plánovania, ktoré sa v krajine už ideálne realizuje už 14 rokov). ?). Po druhé, pokles kotácií ropy nemá taký výrazný vplyv na meny iných krajín vyvážajúcich ropu. Na obr. Grafy zmien výmenných kurzov vývozcov ropy (najväčších vývozcov ropy a vývozcov ropy v postsovietskom priestore) sú uvedené v% od augusta 2014, keď pokles cien ropy sa stal trendom (predtým boli obdobia návratu na vyššiu cenovú hladinu).
Obr. Týždenné výkyvy mien najväčších krajín vyvážajúcich ropu a plyn (podľa OANDA), v% za predchádzajúci týždeň
Výmenný kurz rubeľ sleduje cenu ropy, ale ovplyvňujú ho faktory, ako sú geopolitické podmienky, sankcie a cielená politika ruskej vlády, v prípade ktorých môže slabý rubeľ odstrániť diery v rozpočte, „zvýšiť ich o kurzový rozdiel“. Je to však nekompromisná politika, ktorá vedie k zbedačovaniu ľudí, pretože hlavné výrobky, ktoré konzumujú (dovážajú), sú stále drahšie. Zvyšovanie cien a znižovanie platobnej schopnosti občanov vedie k poklesu dopytu, konkrétne spotrebiteľský dopyt je už dlho hnacou silou ruského hospodárstva. Pri poklese dopytu klesne ponuka, to znamená, že priemyselná výroba klesne, čo zníži daňové príjmy. Potom bude rozpočet čeliť ťažkostiam pri dopĺňaní príjmovej strany nie z ropného a plynárenského odvetvia, dynamika rastu HDP bude negatívna. Plávajúci výmenný kurz rubeľ, ktorý sa používa ako mechanizmus na vyváženie nerovnováhy platobnej bilancie, tento negatívny trend ešte zhorší. S ďalším zhoršovaním (a to vyplýva zo zníženia rozdielu medzi vývozom a dovozom v dôsledku negatívnych investičných výnosov v dôsledku vysokého odlivu kapitálu, a to aj z dôvodu potreby zaplatiť obrovský zahraničný dlh spoločnosti) rubeľ klesne.
Chybná predstava o potrebe plávajúceho režimu sa dokonca propaguje na úrovni vysokoškolského systému. V jednej z učebníc o ekonomickej teórii sa preto uvádza nasledujúce vysvetlenie účinnosti pohyblivého výmenného kurzu rubeľ: „Zvážime použitie„ pohyblivého “výmenného kurzu v podmienkach konštantného deficitu v platobnej bilancii Ruska. Ak sa platobná bilancia krajiny pravidelne znižuje so schodkom, potom v dôsledku poklesu objemu dolárových príjmov na ruský trh klesne cena národnej meny vo vzťahu k ostatným cudzím menám. To spôsobí lacnejšie ruské výrobky na zahraničných trhoch a zvýšenie ruského vývozu. Zvýšený prílev cudzej meny zníži dopyt po nej a rubeľ sa zvýši. “ Táto schéma funguje ideálne pre štáty, ktoré predávajú tovar, ktorého cena je súčtom nákladov na domácom trhu. Keďže Rusko predáva ropu a plyn na zahraničný trh (čo predstavuje 72% jeho vývozu), ktorého cena sa vytvára na zahraničnom trhu, nedôjde k zlacneniu ruského tovaru, ako aj k rastu jeho vývozu. Naopak, tento nepatrný podiel priemyselných tovarov, ktoré sa dodávajú na zahraničný trh, sa zvýši v dôsledku skutočnosti, že používajú dovážané zariadenia a dovážané montážne komponenty, ktorých cena sa bude zvyšovať s oslabujúcim sa rubľom. To opäť dokazuje, že pohyblivý výmenný kurz je výhodný pre krajiny, v ktorých sa priemyselný tovar vyrába. Pokiaľ ide o komoditnú moc, je to spojené s rizikami, pretože hodnota meny v týchto podmienkach sa môže značne pohybovať v závislosti od situácie na komoditných trhoch a prílevu zahraničného kapitálu. Preto pred dosiahnutím pohyblivého výmenného kurzu krajina potrebovala aspoň diverzifikovať svoj vývoz podľa komoditnej nomenklatúry, a nie podľa partnerských krajín, ako sa v súčasnosti uplatňuje pod heslom diverzifikácie.
Podľa vyjadrenia liberálneho ekonóma E. Yasina by trh mohol čo najlepšie regulovať národnú menu, stabilizovať a dosiahnuť dno. Dokazuje to rubeľ - neustále klesá na dno, zatiaľ čo úlohou centrálnej banky je jej ochrana a stabilita.
Vedúci ruskej banky E. Nabiullina tvrdí, že „pohyblivá sadzba zmierňuje vplyv na ekonomiku prostredníctvom negatívnych vonkajších faktorov. Oslabenie rubeľa teraz pomáha ekonomike prispôsobiť sa meniacim sa podmienkam, podporuje rast vývozu, vytvára podmienky na nahradenie dovozu. “ Ak nie je pochybnosť o podpore vývozu, potom nie je opodstatnený optimizmus, pokiaľ ide o podmienky nahradenia dovozu. Substitúcia dovozu v tomto prípade vedie k nárastu cien dovážaných výrobkov, čo nebude konkurencieschopné s ruštinou.
V ideálnych trhových podmienkach by to tak mohlo byť, ale v prípade Ruska, ktoré neprodukuje, dochádza k nedostatku investícií do výrobného priemyslu, nebude to viesť k vytlačeniu dovážaných výrobkov, ale k zvýšeniu cien na trhu.
Centrálna banka a ekonómovia tiež naznačujú, že pohyblivá sadzba pomôže lepšej kontrole inflácie, ale v prípade Ruska, kde 81,9% odevov, 90,5% obuvi, 70,8% liekov, 40 až 95% druhov domácich spotrebičov, 70% automobily, viac ako 30% potravín - dovážaný tovar, pohyblivá sadzba spôsobuje infláciu: predajcovia sa snažia vystaviť cenovým rizikám volatilitu meny, výrobné náklady sa zvyšujú so znížením výmenného kurzu rubeľ, čo vedie k odchýlke od cieľovej miery inflácie, k prudkému nárastu cien. Nie cielenie inflácie môže pomôcť ruskej ekonomike, ale odstránenie deficitu peňažnej zásoby. Pri súčasnej úrovni speňaženia nebude inflácia nižšia ako 6%.
S voľne plávajúcim výmenným kurzom rubeľ má centrálna banka možnosť zasiahnuť. Podľa štandardov MMF má však centrálna banka právo zasiahnuť nie viac ako 3 krát za pol roka, ktoré trvajú najviac tri dni. Inak kurz nie je definovaný ako voľne plávajúci, ale ako plávajúci. Pri takejto prísnej regulácii bude mať úsilie na udržanie stability národnej meny minimálny účinok.
Centrálna banka začala aktívne využívať ďalší nástroj na ovplyvňovanie výmenných kurzov - úrokovú politiku. Ruská banka prostredníctvom zmeny kľúčovej sadzby ovplyvňuje masu rubelov. Aby sa posilnil rubeľ, dochádza k jeho znižovaniu (stiahnutiu), ktoré vytvára pre bankový sektor riziká likvidity a brzdí hospodársky rast v krajine. Náklady na úvery rastú, stávajú sa pre sektory hospodárstva neprístupným zdrojom investícií.
Aj keď slabý rubeľ je tiež výsledkom politiky centrálnej banky, keď sa stále snažil udržiavať národnú menu, pohyblivá sadzba neprináša žiadne pozitívne prvky. Jeho negatívny dopad bude prejavuje sa v prudkom zvýšení výmenných kurzov, čo vytvára vzrušenie medzi obyvateľstvom a špekulatívne sentimenty na trhu. Zvýšenie výmenného kurzu a ďalšie oslabenie rubľa (a to je nevyhnutné s pohyblivým kurzom v súčasných ekonomických podmienkach) zasiahne spoločnosti, ktorým sa pripisuje kredit na zahraničnom trhu. Je možné, že v Rusku sa objaví veľa príbehov podobných Mechelu a že pomoc sa poskytne predovšetkým najväčším ropným spoločnostiam. Trpia aj spoločnosti, ktoré pracujú na dovážaných výrobkoch - a to je celé odvetvie montáže, ľahké, farmaceutické, potravinárske a iné priemyselné odvetvia. Zníženie dopytu po rozpúšťadlách po ich výrobkoch je nevyhnutné.
Predpovedajúc budúci smer, je potrebné poznamenať, že rubeľ nebude schopný získať späť pozície. Najpriaznivejšia predpoveď na koniec roka je 45 rubľov za dolár (ide o optimistický odhad), pravdepodobnejšie - zo 60 rubľov a nižšie.
Plávajúci výmenný kurz rubeľ je ďalšou fázou programu sebaprevádzania štátu z hospodárstva krajiny, ktorý ruské vedenie systematicky implementuje pod heslom efektívnosti súkromného vlastníka a trhových mechanizmov. Toto je spôsob, ako ľahko založiť hospodárstvo - zosúladenie platobnej bilancie bez úpravy domácej sadzby, modelu hospodárskeho rozvoja krajiny.
Pokiaľ ide o papierové peniaze výmenný kurz Tvorí sa pod vplyvom mnohých rôznych faktorov, a preto trpí neustálymi výkyvmi. Vzhľadom na skutočnosť, že účastníci medzinárodného obratu sú zbavení možnosti výberu finančných prostriedkov na splatenie svojich záväzkov voči zahraničiu a môžu platiť iba v cudzej mene, neexistujú žiadne obmedzenia týkajúce sa fluktuácie výmenného kurzu. V kontexte obehu papierových peňazí je výmenný kurz svojou povahou kolísavý.
Úroveň výmenného kurzu, jeho výkyvy majú výrazný vplyv na všetky oblasti svetových ekonomických vzťahov - zahraničný obchod, kapitálové toky, zahraničný dlh a platobné pozície krajiny ako celku. S oslabením národnej meny sa stimuluje vývoz tovaru, pretože vývozcovia dostávajú viac peňazí pri výmene cudzej meny za národnú menu a získavajú vývoznú prémiu. Zároveň znehodnotenie národnej meny vedie k zvýšeniu nákladov na dovoz, pretože za rovnaký tovar musíte zaplatiť viac, ako je národná mena. Zhodnotením národnej meny sa pre dovoz vytvárajú priaznivé podmienky - stáva sa lacnejšou, pretože za zakúpený tovar sa zaplatí menej národnej meny ako predtým a vývoz tovaru sa oslabí, pretože príjmy v národnej mene sa znížia. To znamená, že zahraničnoobchodné pozície krajiny sa formujú pod priamym vplyvom výmenného kurzu a vplyv kolísania výmenných kurzov je silnejší, čím vyšší je podiel vývozu alebo dovozu na HDP príslušných krajín (čím vyššia je otvorenosť ekonomiky). Výmenné kurzy majú výrazný vplyv na pohyb kapitálu. Odpisovanie výmenného kurzu podporuje tok zahraničných investícií a pôsobí proti exportu kapitálu z krajiny, keďže zahraniční investori sú schopní získať väčšiu hodnotu s rovnakým množstvom kapitálu v národnej mene ako pred odpismi a primerane sa znižuje možnosť nadobúdania nehnuteľností od zahraničných vývozcov v zahraničí. Zhodnocovanie meny pôsobí opačným smerom: stimuluje vývoz kapitálu z krajiny a obmedzuje tok zahraničných investícií.
Kolísanie výmenných kurzov ovplyvňuje výšku zahraničného dlhu krajiny. Zhodnocovanie národnej meny automaticky znižuje zaťaženie zahraničným dlhom, odpisy zvyšujú závažnosť zahraničných dlhov v národnej mene. Zmeny výmenných kurzov ovplyvňujú povahu výrobnej činnosti v krajine. Zvýšenie výmenného kurzu nevyhnutne vedie k zníženiu výroby tovaru určeného na vývoz a zníženiu expanzie vývozu a rozvoju priemyslu nahrádzajúceho dovoz. Devízový faktor ovplyvňuje výrobný proces v jednotlivých krajinách aj vplyvom na peňažnú zásobu a poskytovanie peňazí. Prílev cudzej meny zvyšuje ponuku peňazí v obehu a spôsobuje zvyšovanie cien v dôsledku vydávania dodatočného množstva národných bankoviek zabezpečených cudzou menou. Oslabenie meny vedie k nárastu nákladov na dovážaný tovar, čo spôsobuje všeobecné zvýšenie cien v krajine. Zvýšenie aj zníženie výmenného kurzu môže posilniť proces inflácie.
Keďže výkyvy výmenných kurzov majú taký silný vplyv na vývoj národného hospodárstva, moderný štát používa rôzne režimy výmenných kurzov. Existujú dva hlavné režimy výmenných kurzov: pohyblivé kurzy a pevné sadzby.
Pohyblivé výmenné kurzy sú kurzy, ktoré sa tvoria pod vplyvom ponuky a dopytu na devízovom trhu. Fixné sadzby - kurzy oficiálne zriadené štátom a umelo podporované prostredníctvom určitej menovej politiky.
Plávajúce aj pevné trate majú svoje výhody a nevýhody. Plávajúce výmenné kurzy zahŕňajú spontánne trhové mechanizmy na reguláciu platobnej bilancie krajiny, ovplyvňujú jej hospodárstvo, prispievajú k vytváraniu hospodárskej štruktúry, ktorá vyhovuje potrebám svetového hospodárstva, a stimulujú rast konkurencieschopnosti. Použitie pohyblivých sadzieb neznamená žiadne povinnosti menových orgánov krajiny a predovšetkým centrálna banka, ktorá si nevyžaduje predovšetkým významné devízové \u200b\u200brezervy vo svojich rukách. Plávajúce kurzy umožňujú štátu uskutočňovať nezávislú hospodársku politiku, ktorá sleduje národné záujmy, pretože štátu chráni pred udržiavaním výmenných kurzov a vykonávaním vhodných hospodárskych a menových politík. Vďaka plávajúcim výmenným kurzom sú však výsledky akejkoľvek zahraničnej hospodárskej činnosti nepredvídateľné a vyrovnanie platobnej bilancie prostredníctvom mechanizmu výmenných kurzov je často spojené s poklesom výroby a stratou pozície na svetovom trhu. Skúsenosti s používaním pohyblivých výmenných kurzov naznačujú, že ich úroveň a dynamika často nezodpovedajú PPP, pretože správanie na devízových trhoch je často iracionálne, určenie výmenného kurzu na nich úplne závisí od hry ponuky a dopytu, t. zo špekulácií s menou.
Fixné sadzby sú mimoriadne výhodné pre svetové obchodné a finančné transakcie, pretože im prinášajú stabilitu a istotu. Ale fixné výmenné kurzy len vo výnimočných prípadoch odrážajú skutočnú hodnotu mien, nie sú citlivé na zmeny hospodárskej situácie v krajine a infláciu, čo nevyhnutne vedie k ich nadhodnoteniu alebo podhodnoteniu. Fixné sadzby v podmienkach obehu papierových peňazí si vyžadujú stálu prítomnosť štátu na devízovom trhu a prítomnosť dostatočne veľkých zlatých a menových rezerv na ňom, nevyhnutne vedú k podriadeniu národného hospodárstva potrebám udržiavania platobnej bilancie. Voľba režimu výmenných kurzov závisí od stavu hospodárstva, menového obehu, platobnej bilancie krajiny, jej miesta vo svetovej ekonomike a svetového obchodu, závisí od veľkosti zlatých a devízových rezerv. Čím väčšia je krajina a tým menej je spojená so zahraničnými trhmi, tým väčšia je bezpečnostná marža jej meny, na ktorú sa štát môže pri určovaní režimu výmenných kurzov spoľahnúť. Malé krajiny, vysoko integrované do svetového hospodárstva, sú bez vonkajších faktorov globálneho prostredia bezmocné. Rozvinuté krajiny, ktoré majú stabilné a silné ekonomiky, majú nízku infláciu, relatívne malú „otvorenosť“ hospodárstva a významné zásoby zlata a devíz si môžu dovoliť „voľné plávanie“.
Každá krajina si vyberá optimálny výmenný kurz pre seba, pričom sa zameriava buď na minimalizáciu dopadu kolísania svetového trhu na produkciu, ochranu pred infláciou, alebo na regulačnú úlohu výmenných kurzov, „otvorenosť“ ekonomiky. Preto sa vo svojej čistej podobe zriedka používajú pevné a plávajúce trate.
V moderných podmienkach sa v skutočnosti používajú tieto režimy výmenných kurzov:
voľne sa meniace kurzy bez akéhokoľvek oficiálneho zásahu, ktoré zahŕňajú úplné zamietnutie fakulty;
obmedzené pohyblivé (jasne stanovené) sadzby, ktorých výkyvy sú obmedzované štátom, ak zistia, že tieto výkyvy sú nadmerné;
pohyblivé sadzby založené na neustálej revízii parít v závislosti od zmien v kľúčových makroekonomických ukazovateľoch alebo od rozšírenia prípustných limitov fluktuácie okolo parít;
pevné kurzy.
Plávajúce výmenné kurzy sa stali univerzálnymi v 90. rokoch 20. storočia. Na rozdiel od predpovedí však ich použitie neviedlo k stabilnému vyváženiu platobnej bilancie. Celkový deficit platobnej bilancie a nerovnomernosť ich dynamiky sa v porovnaní s menovým systémom Bretton Woods výrazne zvýšili. To znamená, že problém regulácie výmenných kurzov zostáva jedným z najnaliehavejších problémov moderného štátu. Bez ohľadu na to, ktorý režim výmenných kurzov sa v krajine uplatňuje, štát neodmieta ovplyvňovať národnú menu, pretože jej voľné fluktuácie môžu mať najškodlivejšie následky pre národné hospodárstvo a platobnú bilanciu krajiny.
Rozvinuté krajiny ovplyvňujú výmenný kurz prostredníctvom operácií centrálnej banky (ďalej len „centrálna banka“). Existuje mnoho metód na reguláciu výmenných kurzov. Niektoré z nich nepriamo ovplyvňujú výmenný kurz, zatiaľ čo iné priamo určujú situáciu na devízovom trhu, čo ovplyvňuje pomer ponuky a dopytu v cudzej mene na trhu. Najdôležitejšie z týchto metód, ktoré používa centrálna banka v moderných podmienkach: zľava alebo účtovníctvo, politika; menové intervencie; menové obmedzenia.
Zľava alebo účtovné zásady sú zmena diskontná sadzba Centrálna banka s cieľom regulovať výmenný kurz ovplyvňovaním pohybu krátkodobého kapitálu. Zvýšením diskontnej sadzby centrálna banka stimuluje prílev zahraničného kapitálu z krajín, kde je diskontná sadzba nižšia. Prílev kapitálu vytvára ďalší dopyt po národnej mene a prispieva k jeho zhodnoteniu. Znížením diskontnej sadzby centrálna banka stimuluje odlev zahraničného a národného kapitálu, v dôsledku čoho sa zvyšuje dopyt po cudzej mene, zvyšuje sa jej miera a klesá národná mena. Účtovné politiky sú tradičnou metódou regulácie výmenného kurzu. V moderných podmienkach sa však účinnosť tohto spôsobu ovplyvňovania výmenného kurzu výrazne znížila.
Hlavným nástrojom na reguláciu výmenného kurzu v súčasnosti je devízová intervencia centrálnej banky. Devízová intervencia je priamy zásah centrálnej banky do činnosti na devízovom trhu s cieľom ovplyvniť výmenný kurz národnej meny nákupom a predajom cudzej meny. Ak národná mena klesne, centrálna banka predáva cudziu menu, čím vytvára dodatočný dopyt po národnej mene a pomáha zvyšovať jej výmenný kurz. V podmienkach zvyšovania národnej meny nakupuje centrálna banka cudziu menu, čím zvyšuje svoj výmenný kurz a zaisťuje znehodnotenie národnej meny. Centrálna banka svojou činnosťou na devízovom trhu v skutočnosti pomáha vyvážiť ponuku a dopyt po cudzej mene, a tak obmedzuje rozsah výkyvov v národnej mene. Devízová intervencia bola hlavným nástrojom na udržiavanie fixných výmenných kurzov v rámci menového systému Bretton Woods a v súčasnosti sa v súčasnosti, keď prevládajú pohyblivé kurzy, naďalej široko používa, aby sa vyrovnali výkyvy výmenného kurzu národnej meny. Dominantnosť dolára v MVS viedla k intervenciám najmä s americkým dolárom.
Devízový zásah vo všetkých prípadoch znamená prítomnosť významných devízových rezerv v rukách centrálnej banky a je možný, ak je nerovnováha platobnej bilancie zanedbateľná a vyznačuje sa pravidelnou zmenou pasívnej platobnej bilancie na aktívnu. Inak vykonávanie devízových intervencií ohrozuje úplné vyčerpanie devízových rezerv v prípade chronicky pasívnej platobnej bilancie alebo poruchy peňažného obehu v krajine s chronicky aktívnou platobnou bilanciou. Devízová intervencia má okrem toho len dočasný vplyv na výmenný kurz. Z tohto dôvodu je stupeň vplyvu devízových intervencií na výmenný kurz malý a naďalej sa znižuje s vývojom trhu s menou euro, objem operácií, na ktorých je taký významný, že centrálna banka naň nemá takmer žiadny vplyv.
Diskontná politika a devízové \u200b\u200bintervencie - metódy ovplyvňovania národnej meny, dostupné najmä rozvinutým krajinám. Rozvojové krajiny majú chronicky pasívnu platobnú bilanciu, nemajú významné rezervy devízových rezerv, ich ekonomika je slabá, nestabilná, a preto neatraktívna pre krátkodobé investície. Z tohto dôvodu sú rozvojové krajiny nútené uchýliť sa k rôznym druhom menových obmedzení, aby udržali výmenný kurz svojej meny. Menové obmedzenia sú súbor opatrení zameraných na zavedenie priamej kontroly štátu nad obratom cudzej meny s cieľom regulovať platobnú bilanciu a udržiavať výmenný kurz národnej meny. Menové obmedzenia sa môžu vzťahovať na všetky a niektoré typy menových transakcií a môžu sa vyskytovať v rôznych formách:
-\u003e koncentrácia devíz v rukách štátu;
- »zavedenie viacerých výmenných kurzov;
-\u003e zákaz alebo obmedzenie určitých operácií;
-\u003e zúčtovanie meny atď.
Na dnešných globalizovaných finančných trhoch a ekonomikách sa väčšina rozvojových krajín zdráha používať menové obmedzenia. Deväťdesiate roky sa vyznačujú masívnym pristúpením členských krajín MMF k čl. VIII Charty MMF, ktorou sa stanovuje odmietnutie uplatňovania menových obmedzení na medzinárodné operácie súčasnej povahy. Od začiatku roku 1998 povinnosti podľa čl. Chartu VIII MMF prijala 141 krajín zo 181 členských krajín (Rusko - v júni 1996). Väčšina z týchto krajín však naďalej zachováva obmedzenia týkajúce sa kapitálových transakcií.
Výmenný kurz sa týka relatívnej hodnoty mien dvoch štátov. Inými slovami, jedná sa o hodnotu jednej meny, ktorá je vyjadrená v jednotkách inej meny.
Režimy nastavenia výmenných kurzov
Je dobré sa oboznámiť s existujúcimi režimami stanovovania výmenných kurzov:
Na základe zlatých parít. Meny, ktoré sú viazané na zlato, navzájom korelujú pevnou sadzbou. Predtým bol zlatý štandard regulátorom globálneho trhu s auto-typmi.
Pevná sadzba. Výmenný kurz národnej meny určuje centrálna banka. Týka sa to najmä obmedzení voľných výkyvov výmenných kurzov národných mien, ktoré sa vykonávajú s cieľom makroekonomickej stabilizácie. Za týmto účelom centrálna banka nakupuje alebo predáva určité množstvo cudzej meny.
Plávajúci výmenný kurz. Je určený v dôsledku neobmedzených výkyvov v ponuke a dopyte. V tomto prípade bude výmenným kurzom mena na devízovom trhu. Výkyvy výmenného kurzu, objemy dovozu a vývozu a stav platobnej bilancie a obchodu sú zároveň neobmedzené.
Ak sú prvé dva režimy pochopiteľné, potom by sa mal pohyblivý výmenný kurz podrobnejšie študovať.
Čo je flexibilný výmenný kurz?
Pohyblivý alebo flexibilný výmenný kurz je režim, v ktorom sa výmenné kurzy na trhu môžu meniť v závislosti od ponuky a dopytu. V podmienkach voľných oscilácií sa môžu zvyšovať alebo znižovať. Závisí to aj od špekulatívnych operácií na trhu a stavu platobnej bilancie štátu.
Teoreticky by režim voľne plávajúcich výmenných kurzov mal byť dôvodom na vytvorenie rovnovážneho výmenného kurzu. V takom prípade bude mať krajina dostatočné kapacity na reguláciu hospodárskej situácie bez vonkajšieho vplyvu. Flexibilné kurzy však v skutočnosti spôsobujú destabilizujúce a nevyspytateľné trendy. Situáciu môže zhoršiť prílev špekulatívnych peňazí.
Uzatvorenie investičných a obchodných dohôd môže byť zložitejšie, ak si partneri nie sú istí ziskom. Z tohto dôvodu je vhodnejšie, aby krajiny regulovali výmenné kurzy prostredníctvom intervencie. Ale dosť často sa to vyvíja v manipulácii výmenného kurzu s cieľom získať konkurenčnú výhodu v obchode s inými štátmi.
Vytvorenie systému pohyblivých výmenných kurzov
V roku 1976 sa uskutočnilo stretnutie dočasného výboru MMF, na ktorom sa dosiahla jamajská dohoda. Tento postup zjednotil démonizáciu zlata a prechod na pohyblivé kurzy. V Ruskej federácii bol zodpovedajúci režim ustanovený dekrétom z 15. novembra 1991. Systém pohyblivých výmenných kurzov bol formovaný pod vplyvom pomeru ponuky a dopytu na devízových trhoch štátu.
Pri vykonávaní obchodných operácií na krytie menového rizika sa začali uplatňovať urgentné transakcie. Táto metóda získala popularitu od konca 60. rokov. Tento čas sa vyznačoval prechodom na plávajúci režim, krízou systému Bretton Woods, ako aj nestabilitou devízových trhov.
Dôvody vytvorenia nového systému
V dôsledku nestability devízových trhov v roku 1964 bola vyhlásená konvertibilita japonských a iných svetových mien. Spojené štáty tak stratili schopnosť udržať cenu zlata za uncu. Štát čelil prudkému nárastu inflácie. Americká vláda, samozrejme, prijala množstvo opatrení na boj proti tomuto javu, ale nepriniesla pozitívny výsledok.
Ročne sa zvyšuje, ale najväčšia kríza dolára bola v roku 1970, čo bolo vysvetlené poklesom úrokovej sadzby. Nasledujúci rok došlo k výraznému deficitu platobnej bilancie štátu. Bezplatná konverzia dolárov na zlato bola pozastavená.
Na záchranu systému Bretton Woods sa urobilo veľa. Zásah vo výške približne 5 miliárd dolárov nepriniesol výsledky. Po devalvácii dolára o 10% prešli rozvinuté krajiny na plávajúci výmenný kurz.
Krízové \u200b\u200briadenie
Až do roku 1973 bolo možné zarobiť dobré peniaze na operácie s peňažnými jednotkami. Problémy so získavaním špekulatívnych ziskov potom, čo pevné kurzy stratili svoj význam. Režim voľne plávajúcich výmenných kurzov zároveň znamenal bankrot mnohých veľkých bánk. Zároveň bol vážne postihnutý veľký počet finančných inštitúcií. Po oficiálnom uznaní systému začali podliehať regulácii.
Prechod na pohyblivý výmenný kurz odstránil väčšinu nedostatkov a problémov. Napriek výhodám tohto režimu majú niektoré nevýhody. Predovšetkým stojí za zmienku vysoká volatilita menových jednotiek (amplitúda fluktuácií hodnoty v určitom čase). Vo väčšine prípadov to má nepriaznivý vplyv na medzinárodné vývozno-dovozné operácie.
Režim v Rusku
Po predvolenom nastavení, ktoré sa vyskytlo v Ruskej federácii v roku 1998, bol v nasledujúcom roku spustený režim regulovanej meny. Od tejto chvíle bola vláda schopná znížiť mieru negatívnych dopadov vonkajších podmienok na verejný sektor ekonomiky. Plávajúci výmenný kurz bol doplnený zavedením koša s dvoma menami. Pozostávala z kombinácie eura a dolára. Vďaka tejto akcii bolo možné posilniť správu menového systému.
Po zavedení koša s dvoma menami sa rubľa orientovala na dve najdôležitejšie svetové rezervné jednotky. Bol však menej závislý od americkej ekonomiky.
Keby cena prekročila stanovené limity koša s dvoma menami, štát mal právo zasahovať do kotácií devízového trhu. V súčasnosti toto pravidlo stratilo svoju silu, ku ktorému došlo po globálnej kríze. Vláda môže vykonávať transakcie s menou bez ohľadu na výmenný kurz.
Voľný pohyblivý výmenný kurz
Tento režim predpokladá úplné odmietnutie vlády štátu regulovať národnú menu vo vzťahu k menovým jednotkám iných krajín. Voľný pohyblivý kurz znamená pohyb výmenného kurzu, ktorý je určený iba trhovými zákonmi o ponuke a dopyte.
Túto politiku používa malý počet krajín. Bežnejší je regulovaný pohyblivý výmenný kurz. Má väčší význam, pretože cena sa v ustanovenom rámci líši. Keď dosiahne jeden z limitov, zmenený kurz sa stabilizuje pomocou menových orgánov. Najčastejšie sa vykonáva konverzia s rezervou a národnou menou.
Vplyv konverzných operácií
Konverzné operácie sú transakcie, ktoré sú zamerané na predaj alebo nákup peňažných jednotiek, ktoré majú vopred stanovené termíny, objemy a výmenné kurzy. Štáty, ktoré používajú pohyblivé a fixné výmenné kurzy, môžu tieto operácie vykonávať. Môžu ovplyvniť finančnú situáciu podniku, konkrétneho regiónu a hospodárstva krajiny ako celku. Ak chcete dosiahnuť zisk týmto spôsobom, mali by ste tento problém správne pochopiť.
V roku 2014 sa rubeľ vydal na voľné kúpanie. Chápeme, čo to znamená, na čom závisí výmenný kurz a prečo nemôžete nastaviť iba pevný kurz - napríklad jeden rubeľ za jeden dolár.
Čo je to mena?
Mena je menová jednotka národného štátu. Existujú však kolektívne meny, ktoré sa nepoužívajú v jednej krajine, ale vo viacerých. Pozoruhodným príkladom je euro. Toto je nadnárodná mena skupiny európskych krajín.
Málokto si pamätá, že euro malo predchodcu - ECU. Táto spoločná mena sa používala v skupine európskych krajín v rokoch 1979 - 1998, ale používala sa hlavne na bezhotovostné platby. Slovo „ECU“ pochádza z anglickej európskej menovej jednotky (European currency currency Unit) a názvu stredovekých francúzskych mincí, tých istých, ktoré dostal d'Artagnan pre svojho žlto-červeného koňa.
Niekedy štát používa menu iného štátu spolu s národným. Napríklad v Rusku začiatkom 90. rokov sa de facto súčasne používali rubeľ a americký dolár. V tých rokoch predávali všetko za doláre: byty aj zeleninu na trhu.
Silná mena, ktorej obyvateľstvo dôveruje, je pre každý štát záležitosťou prestíže. Rovnako dôležitá je „vonkajšia stabilita peňazí“ - hodnota meny krajiny vo vzťahu k menám iných krajín.
Výmenný kurz je presne pomer jednej meny k druhej. Určuje, koľko rubľov stojí dolár alebo napríklad jen.
Hodnota dolára v rubľoch za posledných 10 rokov. Zdroj: Banka Ruska.
Čo sú menové režimy a aký režim v našej krajine?
Režim výmenných kurzov závisí od toho, do akej miery je štát pripravený ovplyvniť tvorbu výmenného kurzu. Ak štát vôbec nezasiahne, kurz sa nazýva voľný pohyb. Ak v niektorých bodoch centrálna banka krajiny obsahuje mechanizmy vplyvu, sadzba sa nazýva riadená pohyblivá sadzba a ak ju štát prísne nastaví, nazýva sa fixná.
Proces výmenných kurzov riadi centrálna banka. Jednou z foriem riadenia výmenných kurzov je menový koridor. Napríklad toto: dolár by mal stáť najmenej 30 a nie viac ako 35 rubľov. Ak napríklad kurz presiahne chodbu, dolár sa stane 38 rubľov, štát prijme opatrenia. Centrálna banka začína kupovať alebo predávať cudziu menu, to znamená zasahovať do úpravy kurzu. Pomocou intervencií je teda možné zmeniť pomer ponuky a dopytu a podľa toho znížiť cenu meny.
Najťažší režim: centrálna banka krajiny zaviaže výmenný kurz na menu inej krajiny (alebo na menový kôš, ktorý pozostáva z niekoľkých najbežnejších mien, napríklad dolára a eura).
Do roku 1990 mala naša krajina pevnú sadzbu. Predpokladajme, že v 60. a 70. rokoch všetci ľudia v ZSSR vedeli, že dolár stojí 60 kopeck, nič viac a nič menej.
Viac informácií o výmenných kurzoch nájdete v mini-prednáške Olega Zamulina, dekana Ekonomickej fakulty Vysokej školy ekonomickej.
Na začiatku 90. rokov vstúpila naša krajina do novej fázy hospodárstva a bolo nemožné pevne stanoviť sadzbu - trh ju začal určovať. Ruská banka zároveň pokračovala v riadení kurzu tak, aby nedošlo k prudkým skokom. V tomto období sa v Rusku používali rôzne formy udržiavania výmenného kurzu rubľa, vrátane menového koridoru. Naša krajina sa doteraz v roku 2014 nezmenila na režim s pohyblivou sadzbou.
Prečo sa kurz u nás plával?
Pretože v podmienkach voľného obchodu na trhu nie je možné súčasne riadiť tak výmenný kurz, ako aj infláciu. Kurz by mal byť regulovaný výlučne trhom. Mnoho krajín vrátane našich vyskúšalo rôzne režimy menovej politiky (obmedzovanie aj neexistencia akýchkoľvek usmernení). Svet sa teraz uberá smerom k skutočnosti, že centrálne banky rôznych krajín deklarujú infláciu ako cieľ a nekontrolujú výmenný kurz. Ruská banka sa preto zamerala presne na infláciu (nazýva sa to „inflačné cielenie“), kontroluje ju a nie mieru. ,
Ruská banka plánovala do roku 2015 prechod na režim s pohyblivou úrokovou sadzbou. Do novembra 2014 sa však ukázalo, že skôr musíte prejsť na pohyblivú sadzbu. Ekonomika v tom čase zaznamenala dvojitý šok - zo zahraničných ekonomických sankcií a z poklesu cien ropy. V čase krízy bolo neprimerané vykonávať intervencie (kupovať a predávať cudziu menu s cieľom zachovať výmenný kurz). Existuje riziko, že všetky zásoby peňazí sa minú na stabilizáciu rubľa, ale nedosiahnu cieľ. Preto sa rubeľ dostal do voľného plaváka o niečo skôr, ako sa plánovalo.
Ruská centrálna banka však môže regulovať výmenný kurz, ak na devízovom trhu nastanú kritické situácie a vykoná intervencie. V skutočnosti sa však od roku 2014 intervencie nevyužili ani raz.
Ako súvisí výmenný kurz a inflácia?
Výmenný kurz ovplyvňuje infláciu, ale účinok môže byť odlišný, až naopak. Oslabujúci sa kurz môže znížiť infláciu a naopak, môže stimulovať. Napríklad po kríze v roku 2014 sa veľa ruského tovaru stalo lacnejším ako dovážaný tovar a dopyt po ňom sa zvýšil. Oslabenie rubeľa potom pomohlo niektorým výrobcom (najmä poľnohospodárskym) rozšíriť výrobu, stanoviť produkciu, udržať a dokonca znížiť ceny. V tomto prípade teda oslabujúca miera obmedzuje infláciu.
Mince však majú aj ďalšiu stranu: so oslabením domácej meny sa dovážaný tovar stáva drahším. Nákup vybavenia alebo surovín v zahraničí je drahší. Preto je konečný produkt drahší. Oslabujúca miera teda zvyšuje infláciu.
Toto je zjednodušená schéma, v skutočnosti je všetko komplikovanejšie - inflácia sa objavuje pod vplyvom celého komplexu faktorov.
Menový režim - toto je spôsob, ako stanoviť výmenný kurz. Flexibilita výmenného kurzu znamená to jeho schopnosť reagovať na pomer ponuky a dopytu po mene. Flexibilita výmenného kurzu v podstate odráža režim jeho stanovenia menovými orgánmi.
V roku 1982 Medzinárodný menový fond zostavil klasifikáciu výmenných kurzov podľa stupňa flexibility:
1) pevný výmenný kurz;
2) obmedzená flexibilita;
3) pohyblivý výmenný kurz.
Existuje 6 druhov pevných výmenných kurzov:
1) kurz stanovený na jednu menu, najvýznamnejší na svetovom trhu. Napríklad na americký dolár. Používa sa v Argentíne, Venezuele, Barbadose, Salvádore, Ekvádore, Nigérii atď. Táto fixácia znamená, že zmena výmenného kurzu národnej meny voči mene tretej krajiny presne zodpovedá zmene amerického dolára;
2) používanie meny inej krajiny ako zákonného platidla. Napríklad v roku 1999 sa talianska líra používala v San Maríne, euro sa používalo po roku 1999 a americký dolár v Libérii. To znamená, že v krajine neexistuje národná mena. V dôsledku toho neexistuje národná menová politika atď .;
3) stanovenie výmenného kurzu národnej meny k cudzej mene a vydanie národnej meny je plne zabezpečené devízovými rezervami (menová doska ). Menová rada pôsobiaca v Číne, Hongkongu, Singapure, pôsobí v Litve. Zavedením devízovej vlády sa mimoriadne úspešne vynorila z hospodárskej krízy v rokoch 1991 - 1992. Argentína však vykazuje následné ekonomické a hospodárske chyby menová politika spôsobila v roku 2000 ďalšiu hlbokú krízu, ktorá viedla k zlyhaniu v roku 2002;
4) ktorým sa určuje kurz spoločnej meny na jednu cudziu menu , Napríklad:
· Do francúzskeho franku. Štrnásť krajín strednej Afriky používa spoločnú menu, frank;
· Na americký dolár. Osem krajín používa východokaribský dolár (Antilla, Antigua, Barbuda, Dominika, Grenada atď.);
5) smerovanie kurzu do krajiny - hlavného partnera. Napríklad indická rupia sa používa v Bhutáne, nemeckej ochrannej známke v Estónsku (euro po roku 1999), av Namíbii, Lesote, Svazijsku - juhoafrický rand;
6) stanovenie výmenného kurzu (SDR alebo kôš mien ). Napríklad národné meny Líbya, Mjanmarsko a Seychely sú viazané na SDR. Ostatné koše zostavené podľa uváženia samotných krajín sú naviazané na kurzy v Bangladéši, Jordánsku, na Cypre, v Maroku, Thajsku, Českej republike, na Slovensku atď. Zloženie košov a špecifická hmotnosť ich mien zvyčajne odrážajú špecifickú závažnosť krajín s touto menou v zahraničnom obchode a kapitálových tokoch danej krajiny.
Obmedzená flexibilita peňažný samozrejme - úradne stanovená korelácia medzi národnými menami, ktorá umožňuje určité výkyvy výmenného kurzu v súlade so stanovenými pravidlami. Svetová prax pozná niekoľko spôsobov, ako zaviesť vysoko flexibilné kurzy:
obmedzená flexibilita na jednu menu - obmedzenie výkyvov výmenných kurzov na určité limity (napríklad ± 7,25%) z pevnej parity na
1) akákoľvek cudzia mena. Napríklad na americký dolár (používaný v Spojených arabských emirátoch, Bahrajne, Katare, Saudskej Arábii);
2) obmedzená flexibilita v spoločnej politike výmenných kurzov , Napríklad 10 krajín EHS v 90. rokoch. obmedzená odchýlka výmenného kurzu limity ± 2,25% z sadzby centrálneho vysporiadania.
Plávajúci kurz - je to miera, ktorá sa voľne mení pod vplyvom ponuky a dopytu, čo môže štát za určitých podmienok ovplyvniť devízovou intervenciou. Limity výkyvov nie sú právne stanovené. Rozlišujú sa tri druhy pohyblivých výmenných kurzov:
1) nastaviteľný výmenný kurz automaticky sa mení pri zmene konkrétneho súboru ekonomických ukazovateľov. Napríklad aktuálny výmenný kurz sa môže automaticky zmeniť po zmene inflácie v danej krajine - hlavnom obchodnom partnerovi. Takýto kurz uplatnil Čile, Nikaragua, Ekvádor;
2) riadená pohyblivá sadzba , ktorý nie je zriadený trhom, ale centrálnou bankou, ale často ho mení. Ak sa zohľadnia zmeny, tieto makroekonomické ukazovatele:
· Stav platobnej bilancie,
· Objem medzinárodných rezerv,
· Rozvoj paralelného devízového trhu.
Túto metódu použili v rôznych časových obdobiach rozvinuté krajiny (Nórsko, Grécko) a rozvojové krajiny (Angola, Kolumbia, Egypt, Pakistan) a krajiny s transformujúcimi sa ekonomikami (Rusko, Čína, Chorvátsko, Kazachstan, Litva, Gruzínsko atď.). );
3) samostatne pohyblivá sadzba - kurz určený na základe pomeru ponuky a dopytu po mene na devízovom trhu so štátom, ktorý do tohto procesu nezasahuje. Plávanie môže byť „čisté“ - tvorba výmenného kurzu bez zásahu centrálnej banky na devízovom trhu alebo „špinavá“ - s aktívnym zásahom centrálnej banky.
Kombinované možnosti stanovenia výmenných kurzov sú možné a používajú sa v praxi - hybridné výmenné kurzy .
V roku 1961 nositeľ Nobelovej ceny Robert Mandell odôvodnil teóriu optimálneho menového priestoru. Optimálny menový priestor - udržiavanie fixného výmenného kurzu medzi obmedzenou skupinou krajín a pohyblivého výmenného kurzu s ostatnými krajinami.
Ide o optimálny priestor medzi krajinami, ktoré sú členmi integračného združenia, ktoré je na vysokej úrovni zrelosti. Príkladom sú krajiny EÚ pred zavedením eura. Čím vyššia je úroveň integrácie, tým rigidnejšia je fixácia kurzov. Spoločnú menu je možné považovať za extrémny stupeň tesnej fixácie.
Ďalšou možnosťou regulovaného (hybridného) výmenného kurzu je jeho umelé udržiavanie v rámci cieľových zón definovaných vládou. Špeciálny prípad cieľovej zóny - menový koridor (Rusko v rokoch 1996 - 1998).
Hlavné spôsoby, ako opraviť menový koridor, sú:
· Udržiavanie výkyvov výmenných kurzov v rámci určitých limitov pevného pomeru medzi menami. Napríklad Čile v rokoch 1986 - 1992. - parity pesos voči americkému doláru, Izrael od roku 1986 - parita národnej meny voči koši mien atď.
· Stanovenie limitov fluktuácie výmenného kurzu národnej meny v nominálnych jednotkách bez vymedzenia centrálnej parity: hranice fluktuácií sa jednoducho určia. Napríklad v Rusku bol fluktuačný limit stanovený v rozmedzí 6-8 rubľov / dolár. Čím užší je koridor, tým prísnejšia by mala byť štátna politika jeho udržiavania;
· Zavedenie pravidiel pre zmenu svojich hraníc spolu s menovým koridorom. Napríklad v Mexiku na konci 90. rokov. Bola použitá pevná fixácia dolnej hranice a neustále zvyšovanie hornej hranice o vopred oznámenú hodnotu.
V prípade odchýlky kurzu nad rámec stanovených fluktuácií pre reguláciu vykonáva centrálna banka menové intervencie, ak majú tieto odchýlky krátkodobý charakter.
Ak sú odchýlky spôsobené makroekonomickou nerovnováhou, hranice menového koridoru sa menia.
Výmenný kurz je hlavným spojením medzi ekonomikami rôznych krajín. Výmenný kurz neustále ovplyvňujú rôzne makroekonomické faktory (inflácia, zmeny cien, kapitálové toky atď.). Pri fixnom výmennom kurze by sa tento účinok mal zohľadniť pri zmenách regulovaného kurzu, aby sa zabránilo dlhodobej nerovnováhe platobnej bilancie. Pri pohyblivom výmennom kurze tieto faktory berie do úvahy trh, ktorý vytvára nový výmenný kurz v každom danom časovom okamihu.
Je dôležité, aby výmenný kurz objektívne odrážal vzťah národného hospodárstva k ekonomikám iných krajín.
Dodávka cudzej meny pochádza zo zahraničia. Dopyt po cudzej mene vytvárajú domáci dovozcovia. Za predpokladu, že zostatok kapitálových tokov je nulový (prílev kapitálu sa rovná odtoku), je stabilná ponuka cudzej meny a dopyt po nej v rovnováhe.
Vyvoláva sa sadzba, za ktorú sa nachádza rovnováha medzi ponukou a dopytom po cudzej mene rovnovážny výmenný kurz .
Zvážte zmenu výmenného kurzu a ako ho opraviť určitým množstvom ponuky a dopytu po cudzej mene.
Pri pevnom výmennom kurze zmena ponuky a dopytu po cudzej mene vedie k vytvoreniu prebytku alebo deficitu meny na trhu (obr. 7.1):
· Ak sa sadzba zvýši, ponuka sa zníži a prejde na bod B1 a dopyt sa zvýši na C1. Riadok B 1 C 1 - deficit ponuky v cudzej mene:
· Ak sadzba klesne, ponuka stúpne na bod B2 a dopyt klesne na C2. Riadok C 2 B 2 - nadmerné dodanie cudzej meny.
A s deficitom a prebytkom ponuky sú menové orgány povinné prijať primerané opatrenia menovej regulácie.
S pohyblivým výmenným kurzom zmena objemu ponuky a dopytu vedie k zmene sadzby (obr. 7.2):
· Ak sa ponuka meny zvýšila so stálym dopytom, krivka ponuky P sa posunula na P 1 a rovnovážny kurz (A) sa posunul do bodu A 1;
· Ak dopyt stúpa pri konštantnej ponuke, dopytová krivka C sa posunie na C 1, rovnovážny bod je A2, mena sa stáva drahšou.
Zvýšenie rovnováhy alebo nedostatok pohybu cudzej meny znamená zvýšenie vývozu. Zároveň to však znamená tak rast dovozu do zahraničia, ako aj dopyt krajiny protistrany po mene tejto krajiny. Nerovnováha v zahraničnom obchode ovplyvňuje obe strany.
Vonkajšia rovnováha ponuka a dopyt – nejde o totožnosť príjmov a platieb. Toto je zostatok na bežnom účte, ktorý nie je natoľko negatívny, že krajina nie je schopná splácať zahraničné dlhy, a nie je tak pozitívna, že ostatné štáty nemohli s touto krajinou platiť.
Dosiahnutie vonkajšej rovnováhy závisí od mnohých faktorov: režim výmenných kurzov, miera úspor, demografické faktory, inflácia atď. Platobná bilancia je možná pri rôznych výmenných kurzoch a rovnovážny kurz nie vždy odráža skutočný ekonomický stav krajiny.
Avšak existuje optimálny výmenný kurz , zodpovedajúcich makroekonomickým ukazovateľom krajiny. Tento kurz najviac odráža skutočný stav hospodárstva krajiny a neposkytuje žiadnej z krajín jednostranné výhody v zahraničných hospodárskych vzťahoch.
Existuje niekoľko možností, ako odpovedať na otázku, ktorý kurz sa považuje za optimálny:
1) rovnováha je výmenný kurz, pri ktorom sa dosiahne zostatok na bežnom účte platobnej bilancie. dôstojnosť Ide o to, že zostatok na bežnom účte sa často považuje za cieľ hospodárskej politiky. primárny nedostatok tento koncept - nepresnosť hodnotenia rovnováhy. Platobná bilancia reaguje na zmeny výmenného kurzu na neurčitý čas a na neurčitý čas. Nulová platobná bilancia je mimoriadne zriedkavá;
základná rovnováha výmenného kurzu sa určuje zostatkom bežného účtu platobnej bilancie, pričom sa berie do úvahy prirodzený pohyb kapitálu. dôstojnosť Tento koncept spočíva v objasnení prvého pojmu. Zohľadňuje sa, že optimálny výmenný kurz sa vytvára nielen pod vplyvom medzinárodného obchodu, ale aj pod vplyvom
1) štrukturálne faktory kapitálových tokov. primárny nedostatok rovnaké ako v prvom uskutočnení. V praxi je nemožné nielen zmerať, ale aj definovať samotný pojem „prirodzený pohyb kapitálu“;
2) absolútna parita kúpnej sily: výmenný kurz medzi týmito dvoma krajinami sa rovná pomeru cenových hladín v týchto krajinách. dôstojnosť Táto koncepcia spočíva v jasnom označení spôsobu, ako posilniť výmenný kurz - zníženie inflácie a posilnenie kúpnej sily národnej meny v rámci krajiny. nedostatky : je ťažké porovnávať koše s presne rovnakým tovarom predávaným v rôznych krajinách: na svetovom trhu existuje veľa tovaru, s ktorým sa neobchoduje; vládne obmedzenia a náklady na dopravu spôsobujú, že medzinárodná hospodárska súťaž je nedokonalá;
3) Relatívna parita kúpnej sily: zmena výmenného kurzu medzi krajinami je úmerná zmene cenovej hladiny v týchto krajinách, t. cenové indexy. dôstojnosť Táto koncepcia je taká, že je možné reálne predpovedať správanie výmenného kurzu z dlhodobého hľadiska. nedostatky rovnako ako v tretej možnosti.
Na základe uvedeného môžeme uviesť nasledujúcu definíciu optimálneho rovnovážneho výmenného kurzu.
Optimálny rovnovážny kurz výmenný kurz sa považuje za zabezpečenie dosiahnutia platobnej bilancie, ak neexistujú obmedzenia pre medzinárodný obchod, osobitné stimuly pre prílev alebo odlev kapitálu a nadmernú nezamestnanosť.
Výmenný kurz má významný vplyv na ceny na domácom trhu. Čím je hospodárstvo otvorenejšie, tým väčší je dosah.
Dopyt a ponuka v cudzej mene vznikajú v dôsledku potreby obsluhovať medzinárodný pohyb tovaru a výrobných faktorov. Dopyt po mene je založený na pomere cien identického tovaru v rôznych krajinách a ceny samotnej meny.
Kapitálové toky medzi krajinami vo forme priamych a portfóliových investícií. Základom pohybu kapitálu vo forme portfóliových investícií je rozdiel v úrokových mierach a priame investície sú rozdielom v úrovni návratnosti investícií. Ak sú výnos a úrokové sadzby v danej krajine vyššie ako v iných krajinách, dopyt po jej mene rastie a miera stúpa.
Dopyt po cudzej mene závisí aj od relatívnej úrovne príjmov obyvateľstva. Rast výnosov vedie k zvýšeniu spotrebiteľského dopytu a nepriamo k zvýšeniu výmenného kurzu.
