Режим на валутен курс Валутна оферта, нейните видове. Режими на валутен курс

Експертът на Центъра за научна политическа мисъл и идеология Людмила Кравченко

Преди почти месец Банката на Русия премина към плаващ курс на рублата. През този период рублата отслабва спрямо долара с 8,8 единици. Рублата показа висока волатилност с безплатен курс. Официалната позиция на властите обаче продължава да подкрепя това решение на Централната банка.

През 2005 г. А. Улюкаев, който тогава беше заместник-председател на Централната банка на Руската федерация, говори за преминаването към плаващ курс на рубля в средносрочен план (3-5 години). Тогава необходимостта от подобна маневра беше обяснена с необходимостта от отслабване на рублата в ситуация на значителен приток от приходи от износ. Това решение е взето при коренно различни икономически условия: финансова стабилност, високи цени на петрола, стабилност на валутния курс, благоприятен платежен баланс. През 2012 г. започна подготовката за преминаване към плаващ курс, завършването на което бе планирано за началото на 2015 г. Новите икономически условия, в които се озовава страната - спад на цените на петрола, санкционен натиск, рецесия в икономиката, изискват стабилизиране на рублата чрез активната политика на Централната банка, която, напротив, взема решение за реалното премахване.

Първо, преходът към плаваща лихва е неприемлив в случай на икономическа нестабилност, тъй като плаващата лихва само увеличава рисковете от нестабилност. Дори съветите на "най-добрите световни експерти", на които се опира ръководството на страната, са абсолютно противоположни в съвременните реалности на руската икономика. Например инвестиционната банка Morgan Stanley смята, че при условията на санкции, свободният курс на рублата изглежда невероятен, предвид огромния корпоративен дълг на Русия. Инвестбанк прогнозира   заплахи за финансовата и ценова стабилност в Русия.Помощникът на руския президент Андрей Белоусов заяви, че Русия не е готова за плаващия курс на рубля. Нестабилността на валутата също е в състояние да дестабилизира външнотърговските сделки, да доведе до загуби поради невъзможността да се изпълнят по-рано сключени договори, например, както се случи през 1993 г. Тогава през март заради "свлачището" обезценяване на рублата, много руски компании бяха принудени да прекратят дългосрочни договори със загуба за себе си.

Второ, световната практика показва, че плаващата лихва може да бъде ефективна само в страни с развита промишленост, където основният артикул за износ е производството.

В света 34% от всички страни в света установяват режим на плаващ валутен курс. Това са 65 държави, от които 29 се придържат към курс за свободно плуване, в който интервенции са възможни само в специални случаи, 36 - плаващ курс, тоест цената на валутата се основава на пазарното формиране на предлагането и предлагането за тях. От напълно конвертираните в свободно плаващ лихвен процент 17 са държави от еврозоната. В останалите 13 страни делът на промишлеността в износа надхвърля 70%. От страните, които произвеждат нефт, в този списък беше включено само Мексико, но дори и в структурата му на износ, горива и суровини - 15,9%, промишленост - 74,9% и Норвегия. Има и група държави с плаващ лихвен процент (36 държави), която включва африкански държави, азиатски държави, както и две постсъветски държави - Армения и Молдова. От стратегическите партньори на Русия, Турция, Индия и Бразилия имат плаваща лихва. В сравнение със свободния поток тези държави имат по-малко строги изисквания за валутни интервенции от централните банки. Развитите страни имат развит пазар за застраховане на валутни рискове, които се усилват поради нарастването на колебанията на валутата, характерен за плаващ валутен курс.

Моноспециализираните страни износители на нефт се характеризират с различни валутни курсове. Фигура 1 показва държавите, чиито приходи зависят от петролния сектор (делът на енергийните продукти в износа) и техните режими на обменни курсове. С изключение на Норвегия, всички държави, които произвеждат нефт, се придържат към стабилен или фиксиран режим.

Фиг. Режимът на валутния курс на най-големите страни износителки на петрол и делът на горивата и енергийните продукти   в структурата на износа към май 2014 г. (според МВФ, СТО)

Несъстоятелни плюсове

Въпреки ясните аргументи срещу Централната банка той извърши прехода към плаваща лихва. Обосновката на това решение не задържа вода.

"Централната банка няма да трябва да харчи валутни резерви за играта със спекуланти." Задачата на Централната банка е да защитава и гарантира стабилността на рублата (член 3 от Закона за банката на Русия). Когато валутата ежедневно се отклонява с няколко пункта (фиг. 2), възниква въпросът как действа Централната банка в съответствие със задачите, които са й възложени.

Фиг. 2. Ежедневно колебание на курса на рубля, в рубли (според Банката на Русия)

"И колкото повече Централната банка ще се опита да я държи или регулира, толкова повече спекуланти ще печелят от нашите златни и валутни резерви." Спекулантите печелят с плаваща лихва, когато нейната волатилност стане по-висока и всяко събитие влияе върху формирането на процента.

Ако преди това Централната банка можеше да стабилизира ситуацията на пазара и поне по някакъв начин да я овладее, сега най-големите износители, които имат валутни приходи, могат да станат най-влиятелните играчи.

Тъй като те представляват 72% от приходите, получени в страната в чуждестранна валута, а списъкът с най-големите доставчици на стоки не е променен, именно те получиха възможността да спекулират с рублата в своя полза.

„Имайки предвид едностранчивостта на нашата икономика, по-нататъшното понижаване на цените на енергията оказва натиск върху валутния курс и рублата продължава да пада в цената спрямо долара и еврото.“ Всъщност динамиката на цените на петрола съвпада с динамиката на рублата. Но, първо, самият факт на признаване на едностранчивостта на икономиката не решава проблемите и не се отправят допълнителни предложения, защото това отнема много време (но не е ли това задачата за дългосрочно стратегическо планиране, което в идеалния случай вече се прилага в страната от 14 години ?). Второ, намаляването на котировките на петрол не се отразява толкова съществено на валутите на други страни износители на петрол. На фиг. графиките на промените в обменните курсове на износителите на петрол (най-големите износители на петрол и петролните износители в постсъветското пространство) са представени в% от август 2014 г., когато спадът в цените на петрола се превърна в тенденция (преди това имаше периоди на възвръщане към по-високо равнище на цените).

Фиг. 3. Седмични колебания на валутите на най-големите страни износителки на нефт и газ (според OANDA), в% спрямо предходната седмица

Курсът на рублата следва цената на петрола, но фактори като геополитическите условия, санкциите и целенасочената политика на руското правителство, за които слабата рубла може да премахне дупките в бюджета, „да ги увеличат върху разликата в обменния курс“, влияят на нея. Това обаче е безперспективна политика, която води до обедняване на хората, тъй като основните продукти, които консумират (внасят), стават все по-скъпи. Повишаването на цените и намаляването на платежоспособността на гражданите води до спад в търсенето, а именно потребителското търсене отдавна е двигателят на руската икономика. С спад на търсенето предлагането ще намалее, тоест индустриалното производство ще спадне, това ще намали данъчните приходи. Тогава бюджетът ще срещне трудности при попълването на приходите не от петролния и газовия сектор, динамиката на растежа на БВП ще стане отрицателна. Плаващият курс на рублата, който се използва като механизъм за балансиране на дисбалансите на платежния баланс, ще влоши тази негативна тенденция. С по-нататъшното му влошаване (и това идва от намаляването на разликата между износа и вноса, поради отрицателните инвестиционни приходи поради големия отлив на капитал,   включително поради необходимостта от изплащане на огромен корпоративен външен дълг) рублата ще падне.

Погрешната идея за необходимостта от плаващ режим дори се популяризира на нивото на системата на висшето образование. И така, в един от учебниците по икономическа теория се предлага следното обяснение на ефективността на плаващия курс на рублата: „ще разгледаме използването на„ плаващ “валутен курс в условия на постоянен дефицит в платежния баланс на Русия. Ако платежният баланс на страната редовно се намалява с дефицит, тогава поради намаляване на сумата от доларовите приходи на руския пазар, цената на националната валута спрямо останалите чуждестранни валути ще намалее. Това ще доведе до по-евтини руски стоки на външни пазари и до увеличаване на руския износ. Увеличеният приток на чуждестранна валута ще намали търсенето за нея и рублата ще се повиши. “ Схемата работи идеално за държави, които продават стоки, чиято цена е сумата от разходи на вътрешния пазар. Тъй като Русия продава нефт и газ на външния пазар (това е 72% от нейния износ), цената на която се формира на външния пазар, поскъпването на руските стоки няма да се случи, както и нарастването на износа им. Напротив, незначителният дял на индустриалните стоки, които се доставят на външния пазар, ще поскъпне поради факта, че използват внесено оборудване и внесени компоненти за монтаж, цената на които ще се увеличи с отслабващата рубла. Това още веднъж доказва, че плаващият валутен курс е от полза за страните производители на промишлени стоки. За дадена стокова мощност тя е изпълнена с рискове, тъй като стойността на валутата при такива условия може да варира значително в зависимост от ситуацията на стоковите пазари и притока на чуждестранен капитал. Следователно, преди да достигне плаващ валутен курс, страната поне трябва да диверсифицира износа си по стокова номенклатура, а не по държави партньори, както сега се прилага под мотото на диверсификация.

Според изявлението на либералния икономист Е. Ясин, пазарът може да регулира националната валута по най-добрия начин, да се стабилизира, достигайки дъното. Това се демонстрира от рублата - тя непрекъснато потъва до дъното си, докато задачата на Централната банка е да я защити и да осигури стабилност.

Ръководителят на Банката на Русия Е. Набиулина твърди, че „плаващата лихва смекчава въздействието върху икономиката от отрицателни външни фактори. Сега отслабването на рублата помага на икономиката да се адаптира към променящите се условия, подпомага растежа на износа, създава условия за заместване на вноса. " Ако тезата за подпомагане на износа не се съмнява, оптимизмът относно условията за заместване на вноса не е оправдан. Замяната на вноса в този случай се свежда до покачването на цената на вносните продукти, което ще бъде неконкурентоспособно с руското.

В идеални пазарни условия това би могло да бъде така, но за Русия, която не произвежда, липсва инвестиция в преработващата промишленост, това няма да доведе до изтласкване на вносни продукти, но ще увеличи цените на пазара.

Централната банка и икономистите посочват също, че плаващата лихва ще помогне за по-добър контрол на инфлацията, но за Русия, където 81,9% дрехи, 90,5% обувки, 70,8% лекарства, 40-95% от видовете домакински уреди, 70% автомобили, повече от 30% от хранителни продукти - вносни стоки, плаваща ставка предизвиква инфлация: продавачите се опитват да влагат рисковете за нестабилност на валутата в цената на продуктите, цената на производството се увеличава с понижаване на курса на рублата и това води до отклонение от целевия инфлационен курс, до рязко повишаване на цените. Не таргетирането на инфлацията може да помогне на руската икономика, а премахването на дефицита на паричното предлагане. При сегашното ниво на монетизация инфлацията няма да бъде под 6%.

Със свободно плаващ курс на рублата Централната банка има възможност да се намеси. Но според стандартите на МВФ, Централната банка има право да се намеси   не повече от 3 пъти за половин година с продължителност не повече от три дни. В противен случай курсът не се определя като свободно плаващ, а като плаващ. При толкова строго регулиране усилията за поддържане на стабилността на националната валута ще имат минимален ефект.

Централната банка започна активно да използва друг инструмент за влияние върху валутните курсове - лихвената политика. Банката на Русия, чрез промяна на основния курс, влияе върху масата на рублата. За укрепване на рублата се извършва нейното намаляване (теглене), което създава рискове за ликвидност за банковия сектор и инхибира икономическия растеж в страната. Цената на заемите се увеличава, те се превръщат в недостъпен източник на инвестиции за секторите на икономиката.

Въпреки че слабата рубла е резултат и от политиката на Централната банка, когато той все още се опитваше да поддържа националната валута, плаващата лихва не носи положителни елементи. Отрицателното му въздействие ще бъде проявява се в резки повишения на валутните курсове и това създава вълнение сред населението и спекулативни настроения на пазара. Повишаването на валутния курс и по-нататъшното отслабване на рублата (а това е неизбежно при плаващ курс в текущите икономически условия) ще засегнат компаниите, които са кредитирани на външния пазар. Възможно е много истории, подобни на Mechel, да се появят в Русия и тази помощ да се предоставя предимно на най-големите петролни компании. Компаниите, които работят върху вносни продукти, също ще пострадат - и това е цялата индустрия за сглобяване, леката, фармацевтичната, хранителната и други индустрии. Падането на платежоспособното търсене на техните продукти е неизбежно.

Предвиждайки бъдещия курс, струва си да се отбележи, че рублата няма да може да спечели обратно позиции. Най-благоприятната прогноза за края на годината е 45 рубли за долар (това е оптимистична оценка), по-вероятно - от 60 рубли и по-долу.

Плаващият курс на рублата е следващият етап от програмата за самостоятелно отстраняване на държавата от икономиката на страната, която систематично се прилага от руското ръководство под мотото за ефективността на частния собственик и пазарните механизми. Това е начинът за лесно установяване на икономиката   - изравняване на платежния баланс без коригиране на вътрешния курс, на модела на икономическо развитие на страната.

По отношение на хартиените пари валутен курс  Той се формира под въздействието на много различни фактори и поради това изпитва постоянни колебания. Поради факта, че участниците в международния оборот са лишени от избора на средства за изплащане на задълженията си в чужбина и могат да плащат само в чуждестранна валута, няма ограничения за колебанието на валутния курс. В контекста на обращението с хартиени пари, валутният курс по своята същност се променя.

Нивото на валутния курс, неговите колебания оказват значително влияние върху всички области на световните икономически отношения - външната търговия, капиталовите потоци, външния дълг и платежните позиции на страната като цяло. С обезценяването на националната валута се стимулира износът на стоки, тъй като износителите получават повече пари, когато обменят чуждестранна валута за националната валута и извличат експортна премия. В същото време обезценяването на националната валута води до повишаване на цената на вноса, тъй като за същите стоки трябва да платите повече от националната валута. С поскъпването на националната валута се създават благоприятни условия за внос - той става по-евтин, тъй като за закупените стоки се плаща по-малко национална валута, отколкото преди, а износът на стоки се подкопава, тъй като приходите в национална валута са намалени. Това означава, че външнотърговските позиции на дадена страна се формират под прякото влияние на валутния курс и влиянието на колебанията на валутните курсове е по-силно, колкото по-голям е делът на износа или вноса в БВП на съответните страни (толкова по-голяма е отвореността на икономиката). Обменните курсове оказват значително влияние върху движението на капитала. Амортизация на валутния курс насърчава притока на чуждестранни инвестиции и противодейства на износа на капитал от страната, тъй като чуждестранните инвеститори са в състояние да придобият по-голяма стойност със същото количество капитал в националната валута, отколкото преди амортизацията, а възможността за придобиване на собственост в чужбина от националните износители съответно се намалява. Поскъпването на валутата действа в обратна посока: стимулира износа на капитал от страната и ограничава притока на чуждестранни инвестиции.

Колебанията на валутните курсове влияят върху размера на външния дълг на дадена държава. Поскъпването на националната валута автоматично намалява тежестта на външния дълг; амортизацията увеличава тежестта на външните дългове в националната валута. Промените в обменните курсове засягат естеството на производствената дейност в страната. Увеличаването на валутния курс неизбежно води до намаляване на производството на стоки за износ и намаляване до разширяване на износа и развитие на внос-заместващите индустрии. Валутният фактор влияе върху производствения процес в отделните страни също чрез въздействието върху паричното предлагане и осигуряването на пари. Притокът на чуждестранна валута увеличава паричното предлагане в обращение и причинява увеличение на цените поради издаването на допълнителна маса банкноти в национална валута, обезпечени с чуждестранна валута. Поевтиняването на валутата води до повишаване на цената на внесените стоки, което предизвиква общо увеличение на цените в страната. И увеличаването, и намаляването на валутния курс могат да засилят инфлационния процес.

Тъй като колебанията на валутните курсове оказват толкова силно влияние върху развитието на националната икономика, съвременната държава използва различни режими на обменния курс. Има два основни режима на валутен курс: плаващ курс и фиксиран курс.

Плаващите валутни курсове са курсове, които се формират под влияние на търсенето и предлагането на валутния пазар. Фиксирани курсове - курсове, официално установени от държавата и изкуствено поддържани от нея чрез определена парична политика.

Както плаващите, така и фиксираните курсове имат своите предимства и недостатъци. Плаващите валутни курсове включват спонтанни пазарни механизми за регулиране на платежния баланс на страната, засягат нейната икономика, допринасяйки за създаването на икономическа структура, отговаряща на нуждите на световната икономика, и стимулиране на растежа на конкурентоспособността. Използването на плаващи курсове не води до задължения на валутните власти на страната и на първо място на централната банка, не изисква наличието на значителни валутни резерви в техните ръце. Плаващите курсове позволяват на държавата да води независима икономическа политика, преследваща националните интереси, тъй като спестява на държавата от поддържане на валутни курсове и провеждане на подходящи икономически и парични политики. Но плаващите валутни курсове правят непредсказуеми резултатите от всяка външноикономическа дейност и изравняването на платежния баланс чрез механизма на валутния курс често се свързва с спад на производството и загуба на позиции на световния пазар. Опитът с използването на плаващи валутни курсове показва, че тяхното ниво и динамика често не съответстват на ПЧП, тъй като поведението на валутните пазари често е нерационално, определянето на валутния курс върху тях изцяло зависи от играта на търсене и предлагане, т.е. от валутни спекулации.

Фиксираните ставки са изключително удобни за световната търговия и финансовите транзакции, тъй като носят стабилност и сигурност. Но фиксираните валутни курсове само в изключителни случаи отразяват реалната стойност на валутите, те са нечувствителни към промените в икономическата ситуация в страната и инфлацията, което неизбежно води до тяхното завишаване или подценяване. Фиксираните курсове в условията на паричното обращение изискват постоянно присъствие на държавата на валутния пазар и наличието на достатъчно големи златни и валутни резерви в него, те неизбежно водят до подчиняване на националната икономика на нуждите от поддържане на платежния баланс. Изборът на режима на валутния курс се определя от състоянието на икономиката, паричното обращение, платежния баланс на страната, нейното място в световната икономика и световната търговия, зависи от размера на златните и валутните резерви. Колкото по-голяма е страната и колкото по-малко е свързана с чуждестранните пазари, толкова по-голям е маржът на безопасност на нейната валута, на който държавата може да разчита, когато определя режима на валутния курс. Малките страни, силно интегрирани в световната икономика, са безсилни пред външни фактори на глобалната среда. Развитите страни, които имат стабилни, силни икономики, имат ниска инфлация, сравнително малка „отвореност“ на икономиката и значителни златни и валутни резерви могат да си позволят „свободно плуване“.

Всяка страна избира оптималния валутен курс за себе си, като се фокусира или върху минимизиране на въздействието на глобалните колебания на пазара върху производството, защита от инфлация, или върху регулаторната роля на валутните курсове, „отвореността” на икономиката. Следователно в чистата си форма рядко се използват фиксирани и плаващи курсове.

В съвременните условия действително се използват следните режими на обменния курс:
  свободно колебаещи се курсове без никаква официална намеса, които включват пълно отхвърляне на преподавателите;
  ограничени плаващи (ясно фиксирани) скорости, чиито колебания са ограничени от държавата, ако намери тези колебания прекомерни;
  плаващи проценти въз основа на постоянна ревизия на паритетите в зависимост от промените в ключовите макроикономически показатели или от разширяването на допустимите граници на колебания около паритетите;
  фиксирани курсове.

Плаващите валутни курсове станаха универсални през 90-те години. Въпреки това, противно на прогнозите, използването им не доведе до стабилно балансиране на платежния баланс. Общият дефицит на платежния баланс и неравномерността в тяхната динамика са се увеличили значително в сравнение с валутната система на Бретън Уудс. Това означава, че проблемът с регулирането на валутните курсове остава един от най-належащите проблеми на съвременната държава. Независимо кой режим на валутния курс се прилага в страната, държавата не отказва да повлияе на националната валута, тъй като нейните свободни колебания могат да имат най-пагубни последици за националната икономика и платежния баланс на страната.

Развитите страни влияят върху обменния курс чрез операциите на централната банка (наричана по-нататък - Централната банка). Има много методи за регулиране на валутните курсове. Някои от тях влияят косвено на валутния курс, докато други пряко определят ситуацията на валутния пазар, като влияят върху съотношението на предлагане и предлагане на чуждестранна валута на пазара. Най-важният от тези методи, използвани от Централната банка в съвременните условия: отстъпка или счетоводство, политика; валутни интервенции; валутни ограничения.

Отстъпката или счетоводната политика са промяна дисконтов процент  Централната банка, за да регулира валутния курс, като влияе върху движението на краткосрочния капитал. Повишавайки дисконтовия процент, Централната банка стимулира притока на чуждестранен капитал от страни, където дисконтовият процент е по-нисък. Притокът на капитал създава допълнително търсене на националната валута и допринася за нейното поскъпване. Намалявайки дисконтовия процент, Централната банка стимулира отлива на чуждестранен и национален капитал, в резултат на това търсенето на чуждестранна валута нараства, нейният курс нараства и националната валута пада. Счетоводните политики са традиционен метод за регулиране на валутния курс. В съвременните условия обаче ефективността на този метод за въздействие върху валутния курс значително е намаляла.

Основният инструмент за регулиране на валутния курс днес е валутната интервенция на Централната банка. Валутната интервенция е пряка намеса на Централната банка в дейността на валутния пазар с цел да повлияе на обменния курс на националната валута чрез покупка и продажба на чуждестранна валута. Когато националната валута падне, Централната банка продава чуждестранна валута, като по този начин създава допълнително търсене на националната валута и спомага за повишаване на нейния валутен курс. В условия, когато националната валута се повишава, Централната банка купува чуждестранна валута, като по този начин повишава валутния си курс и осигурява обезценяването на националната валута. Всъщност със своята дейност на валутния пазар Централната банка помага да се балансира търсенето и предлагането на чуждестранна валута и по този начин ограничава обхвата на колебанията на националната валута. Валутната интервенция беше основният инструмент за поддържане на фиксирани валутни курсове в рамките на валутната система на Бретън Уудс и продължава да се използва широко в момента, когато плаващите курсове стават доминиращи, за да се изгладят колебанията в курса на националната валута. Доминирането на долара в MVS доведе до интервенции главно с щатския долар.

Във всички случаи намесата на валута предполага наличието на значителни валутни резерви в ръцете на Централната банка и е възможна, когато дисбалансът на платежния баланс е незначителен и се характеризира с периодична промяна в пасивния платежен баланс към активен. В противен случай провеждането на валутни интервенции заплашва пълното изчерпване на валутните резерви в случай на хронично пасивен платежен баланс или нарушение на паричното обращение в страната с хронично активен платежен баланс. В допълнение, валутната интервенция има само временен ефект върху валутния курс. Поради това степента на въздействие на валутната интервенция върху валутния курс е малка и продължава да намалява с развитието на пазара на валута, обемът на операциите върху който е толкова значителен, че Централната банка няма почти никакъв ефект върху нея.

Политика за отстъпки и валутна интервенция - методи за влияние върху националната валута, достъпни главно за развитите страни. Развиващите се страни имат хронично пасивен платежен баланс, нямат значителни резерви от валутни резерви, икономиката им е слаба, нестабилна и следователно непривлекателна за краткосрочни инвестиции. Поради това развиващите се страни са принудени да прибягват до различни видове валутни ограничения, за да поддържат обменния курс на своята валута. Валутните ограничения са набор от мерки, насочени към установяване на пряк контрол на държавата над оборота на чуждестранна валута с цел регулиране на платежния баланс и поддържане на валутния курс на националната валута. Валутните ограничения могат да се прилагат както за всички, така и за някои видове валутни транзакции и се предлагат в различни форми:
  -\u003e концентрация на валута в ръцете на държавата;
  - »въвеждане на множество валутни курсове;
  -\u003e забрана или ограничаване на определени операции;
  -\u003e валутно клиринг и т.н.

В съвременните глобализирани финансови пазари и икономики повечето развиващи се страни не са склонни да използват валутни ограничения. 90-те години се характеризират с масово присъединяване на страните членки на МВФ към чл. VIII от Хартата на МВФ, определящ отказа да се прилагат валутни ограничения за международни операции с текущ характер. Към началото на 1998 г. задълженията по чл. VIII Харта на МВФ е приета от 141 страни от 181 държави-членки (Русия - през юни 1996 г.). Въпреки това повечето от тези страни продължават да поддържат ограничения върху капиталовите транзакции.

Валутният курс се отнася до относителната стойност на валутите на две държави. С други думи, това е стойността на една валута, която се изразява в единици от друга.

Режими за настройка на валутния курс

Струва си да се запознаете със съществуващите режими за определяне на валутния курс:

Въз основа на златните паритети. Валутите, които са обвързани със злато, с фиксиран курс корелират помежду си. Преди това златният стандарт беше регулаторът на световния пазар за авто-тип.

Фиксирана ставка. Централната банка определя обменния курс на националната валута. Това се отнася главно до границите на свободното колебание на курсовете в национална валута, което се прави с цел макроикономическа стабилизация. За целта Централната банка купува или продава конкретна сума чуждестранна валута.

Плаващ валутен курс. Той се определя в резултат на неограничени колебания в търсенето и предлагането. В този случай валутният курс ще бъде валутата на валутния пазар. Освен това колебанията в обменния курс, обема на вноса и износа и състоянието на платежния баланс и търговията са неограничени.

Ако първите два режима са разбираеми, тогава плаващият валутен курс трябва да се изучи по-подробно.

Какво е гъвкав валутен курс?

Плаващ или гъвкав валутен курс е режим, при който обменните курсове на пазара могат да се променят в зависимост от търсенето и предлагането. При условия на свободни трептения те могат да се увеличават или намаляват. Зависи и от спекулативните операции на пазара и състоянието на платежния баланс на държавата.

Теоретично режимът на свободно плаващите валутни курсове трябва да бъде причина за установяване на равновесен обменен курс. В този случай страната ще има достатъчни възможности за регулиране на икономическата ситуация при липса на външно влияние. Всъщност, гъвкавите курсове причиняват дестабилизиращи и нестабилни тенденции. Ситуацията може да се влоши от притока на спекулативни парични средства.

Сключването на инвестиционни и търговски споразумения може да стане по-трудно, ако партньорите не са сигурни в печалба. Поради тази причина е за предпочитане страните да регулират валутните курсове чрез интервенция. Но достатъчно често това се развива в манипулиране на валутния курс, за да се получи конкурентно предимство в търговията с други държави.

Създаване на система с плаващ валутен курс

През 1976 г. се провежда заседание на временния комитет на МВФ, на което е постигнато ямайското споразумение. Тази процедура консолидира демонетизирането на златото и прехода към плаващи валутни курсове. В Руската федерация съответният режим е установен с указ от 15 ноември 1991 г. Системата с плаващи валутни курсове се формира под влияние на съотношението на предлагане и предлагане на валутните пазари на държавата.

При извършване на търговски операции с цел покриване на валутен риск започнаха да се прилагат спешни транзакции. Този метод придоби популярност от края на 60-те години. Това време бе белязано от прехода към плаващ режим, кризата на системата на Бретън Уудс, както и нестабилността на валутните пазари.

Причини за създаването на нова система

Поради нестабилността на валутните пазари през 1964 г. беше обявена конвертируемостта на японската и други световни валути. Така САЩ загубиха способността да поддържат цената на унция злато. Държавата е изправена пред бързо нарастване на инфлацията. Разбира се, правителството на САЩ предприе редица мерки за борба с това явление, но те не дадоха положителен резултат.

Той се увеличава ежегодно, но най-голямата криза на долара е през 1970 г., което се обяснява с намаляване на лихвения процент. На следващата година платежният баланс на държавата има тежък дефицит. Безплатното преобразуване на долари в злато е спряно.

Много е направено за спасяването на системата Бретън Уудс. Интервенция от около 5 милиарда долара не даде резултати. След обезценяването на долара с 10% развитите страни направиха прехода към плаващ валутен курс.

Управление на кризи

До 1973 г. е възможно да се правят добри пари от операции с парични единици. Но имаше проблеми с извличането на спекулативни печалби, след като фиксираните курсове загубиха своята актуалност. В същото време режимът на свободно плаващи валутни курсове доведе до фалит на много големи банки. В същото време голям брой финансови институции бяха сериозно засегнати. След като системата беше официално призната, те започнаха да се поддават на регулирането.

Преходът към плаващ валутен курс елиминира повечето от недостатъците и проблемите. Въпреки предимствата на този режим, те имат някои недостатъци. На първо място, заслужава да се отбележи високата нестабилност на паричните единици (амплитудата на колебанията в стойността за определено време). В повечето случаи това се отразява неблагоприятно на международните операции за износ и внос.

Режимът, който присъства в Русия

След неизпълнението, което се случи през 1998 г. в Руската федерация, през следващата година стартира регулираният валутен режим. От този момент правителството успя да намали степента на отрицателно въздействие на външните условия върху публичния сектор на икономиката. Плаващият валутен курс беше допълнен от въвеждането на кошница с двойна валута. Състои се от комбинация от евро и долар. Благодарение на това действие стана възможно да се засили управлението на валутната система.

След въвеждането на кошницата с двойна валута, рублата се ориентира към двете най-важни единици на световния резерв. Той обаче получи по-малка зависимост от икономиката на САЩ.

Ако цената надхвърли определените граници на кошницата с двойна валута, държавата имаше право да се намеси в котировките на валутния пазар. В момента това правило загуби своята сила, което се случи след световната криза. Правителството може да извършва транзакции с валута, независимо от обменния курс.

Безплатен плаващ валутен курс

Този режим предвижда пълния отказ на правителството на държавата да регулира националната валута спрямо паричните единици на други страни. Свободно плаващ валутен курс означава движението на валутния курс, което се определя само от пазарните закони на предлагането и предлагането.

Въпросната политика се използва от малък брой държави. По-често срещаният е регулиран плаващ валутен курс. Той се радва на по-голямо значение, тъй като в него цената варира в установените рамки. Когато достигне една от границите, промененият курс се стабилизира с помощта на паричните власти. Най-често се извършва конвертиране с резерва и национална валута.

Въздействието на конверсионните операции

Операциите по преобразуване са сделки, които са насочени към продажба или покупка на парични единици, които имат предварително установени срокове, обеми и валутни курсове. Държавите, които използват плаващ и фиксиран валутен курс, могат да извършват тези операции. Те могат да повлияят на финансовото състояние на предприятието, конкретен регион и икономиката на страната като цяло. За да постигнете печалба по този начин, трябва правилно да разберете този проблем.

През 2014 г. рублата тръгна за безплатно плуване. Разбрахме какво означава това, от какво зависи валутният курс и защо не можете просто да зададете фиксиран курс - например една рубла за един долар.

Какво е валута?

Валутата е паричната единица на национална държава. Но има колективни валути, които се използват не в една държава, а в няколко. Ярък пример е еврото. Това е наднационалната валута на група европейски държави.

Малцина помнят, че еврото имаше предшественик - екю. Тази колективна валута се използва в група европейски държави през 1979-1998 г., но се използва главно за безкасови плащания. Думата "ecu" идва от английската европейска валутна единица (европейска валутна единица) и името на средновековни френски монети, същите, които d'Artagnan получи за своя жълто-червен кон.

Понякога държава използва валутата на друга държава заедно с националната. Например в Русия в началото на 90-те едновременно се използват де факто, рублата и щатският долар. В онези години те продаваха всичко за долари: и апартаменти, и зеленчуци на пазара.

За всяка държава силната валута, на която се доверява населението, е въпрос на престиж. Също толкова важна е „външната стабилност на парите“ - стойността на валутата на дадена държава спрямо валутите на други страни.

Валутният курс е именно съотношението на една валута към друга. Той определя колко рубли струва един долар или например йена.

Стойността на долара в рубли през последните 10 години. Източник: Банка на Русия.

Какви са валутните режими и какъв режим у нас?

Режимът на валутния курс зависи от това доколко държавата е готова да повлияе на формирането на валутния курс. Ако държавата изобщо не се намеси, курсът се нарича свободно плаващ. Ако в определени моменти централната банка на страната включва механизми на влияние, курсът се нарича управляващ плаващ, а ако държавата твърдо определя лихвения процент, той се нарича фиксиран.

Централната банка контролира процеса на обменния курс. Една от формите за управление на валутния курс е валутният коридор. Например, това: един долар трябва да струва поне 30 и не повече от 35 рубли. Ако курсът надхвърли коридора например, доларът стане 38 рубли, държавата взема мерки. Централната банка започва да купува или продава чуждестранна валута, тоест да се намесва, за да коригира курса. По този начин с помощта на интервенции е възможно да се промени съотношението на търсене и предлагане и съответно да се намали цената на валутата.

Най-трудният режим: централната банка на дадена държава привързва обменния курс към валутата на друга държава (или валутна кошница, която се състои от няколко от най-често срещаните валути, като долара и еврото).
До 1990 г. страната ни имаше фиксирана ставка. Да предположим, че през 60-те и 70-те всички хора в СССР знаеха, че един долар струва 60 копейки, не повече и не по-малко.

За повече информация относно валутните курсове вижте мини лекцията на Олег Замулин, декан на Факултета по икономически науки във Висшето училище по икономика.

В началото на 90-те години страната ни навлезе в нова фаза на икономиката и стана невъзможно да се фиксира трудно курсът - пазарът започна да го определя. В същото време Банката на Русия продължи да контролира курса, за да не прави резки скокове. По това време в Русия бяха използвани различни форми за поддържане на обменния курс на рублата, включително валутния коридор. Досега през 2014 г. страната ни не е преминала към режим с плаваща лихва.

Защо курсът плава у нас?

Тъй като в условията на свободна търговия търговията е невъзможно едновременно да се управлява както валутния курс, така и инфлацията. Курсът трябва да се регулира изключително от пазара. Много страни, включително нашата, са опитвали различни режими на паричната политика (както ограничаване, така и липса на каквито и да било насоки). Сега светът се насочва към факта, че централните банки на различни държави декларират инфлацията като цел и не контролират валутния курс. Следователно Банката на Русия се е съсредоточила именно върху инфлацията (това се нарича „инфлационно таргетиране“), контролира я, а не процента. ,

Банката на Русия планира да премине към режим с плаваща лихва до 2015 г. Но до ноември 2014 г. стана ясно, че трябва да преминете към плаваща лихва по-рано. Икономиката в този момент преживя двоен шок - от външноикономическите санкции и от спадащите цени на петрола. Беше неразумно да се провеждат интервенции (за купуване и продажба на чуждестранна валута с цел поддържане на валутния курс) в криза. Имаше риск да се изразходват всички запаси пари за стабилизиране на рублата, но да не се постигне целта. Следователно рублата премина в свободен поток малко по-рано от планираното.

Въпреки това Банката на Русия може да регулира валутния курс, ако възникнат критични ситуации на валутния пазар и извърши интервенции. Но всъщност от 2014 г. интервенциите не са използвани нито веднъж.

Как са свързани валутния курс и инфлацията?

Валутният курс влияе на инфлацията, но ефектът може да бъде различен, до обратното. Отслабващият курс може да намали инфлацията и, обратно, може да стимулира. Например след кризата през 2014 г. много руски стоки станаха по-евтини от вносните и търсенето на тях се увеличи. Тогава отслабването на рублата помогна на някои производители (особено селскостопански) да разширят производството, да установят продукция, да поддържат и дори да намалят цените. Съответно в този случай отслабващият темп ограничава инфлацията.

Но има и друга страна на монетата: с отслабването на местната валута вносните стоки стават по-скъпи. Купуването на оборудване или суровини в чужбина става скъпо. Следователно крайният продукт става все по-скъп. Така отслабващият темп ускорява инфлацията.

Това е опростена схема, в действителност всичко е по-сложно - инфлацията се появява под влияние на цял комплекс от фактори.

Валутен режим - това е начин за установяване на валутния курс. Гъвкавост на валутния курс това означава неговата способност да отговаря на съотношението на предлагане и предлагане на валутата. По същество гъвкавостта на валутния курс отразява режима на неговото установяване от паричните власти.

През 1982 г. Международният валутен фонд състави класификация на валутните курсове по степен на гъвкавост:

1) фиксиран валутен курс;

2) ограничена гъвкавост;

3) плаващ валутен курс.

Има 6 вида фиксирани валутни курсове:

1) курс, фиксиран към една валута, най-значимият на световния пазар. Например към щатския долар. Използва се в Аржентина, Венецуела, Барбадос, Салвадор, Еквадор, Нигерия и др. Това фиксиране означава, че промяната в обменния курс на националната валута спрямо валутата на трета държава съответства точно на промяната в щатския долар;

2) използване на валута на друга държава като законно платежно средство. Например през 1999 г. италианската лира е използвана в Сан Марино, еврото е използвано след 1999 г., а щатският долар в Либерия. Това означава, че в страната няма национална валута. Следователно няма национална парична политика и т.н .;

3) определяне на обменния курс на националната валута към чуждестранна валута и емисията на националната валута е напълно обезпечена от валутни резерви (валутен борд ). Валутният борд, опериран в Китай, Хонконг, Сингапур, оперира в Литва. Чрез въвеждането на валутното правило той изключително успешно излезе от икономическата криза през 1991 - 1992 г. Аржентина обаче последва грешки в икономическите и парична политика  през 2000 г. предизвика друга дълбока криза, която доведе до неизпълнение през 2002 г .;

4) фиксиране на курса на общата валута към една чуждестранна валута , Например:

· Към френския франк. Четиринадесет държави в централна Африка използват обща валута, франкът;

· Към щатския долар. Осем страни използват източнокарибския долар (Антила, Антигуа, Барбуда, Доминика, Гренада и др.);

5) определяне на курса към страната - основния партньор. Например, индийската рупия се използва в Бутан, германската марка в Естония (евро след 1999 г.), а в Намибия, Лесото, Свазиленд - южноафриканският ранд;

6) фиксиране на валутен курс (SDR или кошница с валути ). Например националните валути на Либия, Мианмар, Сейшели са обвързани със СПТ. Други кошници, съставени по преценка на самите държави, са обвързани с курсове в Бангладеш, Йордания, Кипър, Мароко, Тайланд, Чехия, Словакия и др. Съставът на кошниците и специфичната гравитация на валутите му обикновено отразяват специфичната гравитация на страните с тази валута във външната търговия и капиталовите потоци на дадена страна.

Ограничена гъвкавост паричен курс - официално установена корелация между националните валути, позволяваща определени колебания на валутния курс в съответствие с установените правила. Световната практика знае няколко начина за създаване на изключително гъвкави курсове:

ограничена гъвкавост до една валута   - ограничаване на колебанията на валутния курс до определени граници (например, ± 7,25%) от фиксиран паритет до

1) всяка чуждестранна валута. Например към щатския долар (използван в Обединените арабски емирства, Бахрейн, Катар, Саудитска Арабия);

2) ограничена гъвкавост в общата политика на валутния курс , Например 10 държави от ЕИО през 90-те години. ограничено отклонение на валутния курс граници ± 2,25% от централната селищна норма.

Плаващ валутен курс - това е курс, който се променя свободно под въздействието на търсенето и предлагането, който при определени условия държавата може да повлияе чрез валутна намеса. Границите на колебанията не са правно установени. Могат да се разграничат три типа плаващи валутни курсове:

1) регулируем валутен курс автоматично се променя при промяна на определен набор от икономически показатели. Например, текущият валутен курс може автоматично да се промени след промяна на процента на инфлация в дадена страна - основният търговски партньор. Такъв курс беше приложен от Чили, Никарагуа, Еквадор;

2) контролиран плаващ курс , която се установява не от пазара, а от Централната банка, но често го променя. Когато са взети предвид следните макроикономически показатели:

· Състояние на платежния баланс,

· Обемът на международните резерви,

· Развитие на паралелен валутен пазар.

Този метод се използва в различни периоди от развитите (Норвегия, Гърция) и развиващите се страни (Ангола, Колумбия, Египет, Пакистан) и страните с икономики в преход (Русия, Китай, Хърватия, Казахстан, Литва, Грузия и др. );

3) независимо плаваща лихва - курсът, определен въз основа на съотношението търсене и предлагане на валута на валутния пазар с държавата, която не се намесва в този процес. Плуването може да бъде "чисто" - формиране на валутен курс без намесата на Централната банка на валутния пазар, или "мръсно" - с активна намеса на Централната банка.

Възможни са комбинирани варианти за установяване на валутни курсове и се използват на практика - хибридни валутни курсове .

През 1961 г. Нобеловият лауреат Робърт Мандел обосновава теорията за оптималното валутно пространство. Оптимално валутно пространство - поддържане на фиксиран валутен курс между ограничена група държави и плаващ валутен курс с други държави.

Оптималното пространство се разглежда между страните, които са членки на интеграционната асоциация, която е на високо ниво на зрялост. Пример са страните от ЕС преди въвеждането на еврото. Колкото по-високо е нивото на интеграция, толкова по-твърда е фиксацията на курсовете. Общата валута може да се разглежда като изключителна степен на плътна фиксация.

Друг вариант за регулиран (хибриден) валутен курс е изкуственото му поддържане в рамките на целевите зони, определени от правителството. Специален случай на целевата зона - валутен коридор   (Русия през 1996 - 1998 г.).

Основните начини за фиксиране на валутния коридор са:

· Поддържане на колебанията на валутния курс в определени граници на фиксирано съотношение между валутите. Например, Чили през 1986 - 1992 година. - паритет на паритет спрямо щатския долар, Израел от 1986 г. - паритет на националната валута спрямо кошница от валути и др .;

· Установяване на лимитите на колебанията в обменния курс на националната валута в номинални единици без определяне на централния паритет: границите на колебанията са просто определени. Например, в Русия лимитът на колебанията беше определен в диапазона от 6-8 рубли / долар. Колкото по-тесен е коридорът, толкова по-твърда трябва да бъде държавната политика за поддържането му;

· Въвеждане заедно с валутния коридор на правилата за промяна на границите му. Например в Мексико в края на 90-те години. се използва твърда фиксация на долната граница и постоянно увеличаване на горната граница с предварително обявена стойност.

В случай на отклонение на курса над границите на установените колебания за регулиране, Централната банка провежда валутни интервенции, когато тези отклонения са от краткосрочен характер.

Валутният курс е основната връзка между икономиките на различните страни. Различни макроикономически фактори (инфлация, промени в цените, потоци на капитали и др.) Постоянно влияят върху валутния курс. При фиксиран валутен курс този ефект трябва да се вземе предвид, когато се правят промени в регулирания курс, за да се предотврати дългосрочните дисбаланси на платежния баланс. При плаващ валутен курс тези фактори се вземат предвид от пазара, който образува нов валутен курс във всеки даден момент от време.

Важно е валутният курс обективно да отразява връзката на националната икономика с икономиките на други страни.

Доставката на валута идва от чужбина. Търсенето на чуждестранна валута се създава на вътрешния пазар от вносителите. Ако приемем, че балансът на капиталовите потоци е нулев (притокът на капитал е равен на отлива), при стабилни цени предлагането на чуждестранна валута и търсенето за нея са в равновесие.

Нарича се курсът, с който е достигнат балансът на предлагане и предлагане на чуждестранна валута равновесен обменен курс .

Обмислете промяната на валутния курс и как да го оправите с определено количество предлагане и предлагане на чуждестранна валута.

При фиксиран валутен курс   промяна в предлагането и предлагането на чуждестранна валута води до образуване на излишък или дефицит на валута на пазара (фиг. 7.1):

· Ако курсът се повиши, предлагането ще намалее и ще премине към точка B 1, а търсенето ще се увеличи до C 1. Ред B 1 C 1 - дефицит на предлагане в чуждестранна валута:

· Ако процентът спадне, предлагането ще се повиши до точка B 2, а търсенето ще намалее до C 2. Ред C 2 B 2 - свръх предлагане на чуждестранна валута.

А при дефицит и излишък от предлагане паричните власти са длъжни да предприемат адекватни мерки за парично регулиране.

С плаващ валутен курс   промяна в обема на предлагането и предлагането води до промяна на валутния курс (фиг. 7.2):

· Ако предлагането на валута се увеличи с постоянно търсене, кривата на предлагане P се премества в P 1, а равновесният курс (A) се премества в точка A 1;

· Ако търсенето се увеличава с постоянно предлагане, кривата на търсенето C се премества на C 1, равновесната точка е A 2, валутата става по-скъпа.

  Увеличаването на предлагането на чуждестранна валута с равновесие или липса на движение на капитал означава увеличение на износа. Но в същото време това означава както растеж на вноса в чужда държава, така и търсене на страната на контрагента за валутата на тази страна. Неравновесието във външната търговия засяга и двете страни.

Външно равновесие предлагане и предлагане – не е идентичност на постъпления и плащания. Това е салдото по текущата сметка, което не е толкова отрицателно, че страната не е в състояние да плаща външни дългове, и не е толкова положително, че другите държави не биха могли да плащат с тази страна.

Постигането на външно равновесие зависи от редица фактори: режим на валутен курс, курс на спестявания, демографски фактори, инфлация и др. Платежният баланс е възможен при различни валутни курсове, а равновесният курс не винаги отразява реалното икономическо състояние на страната.

Въпреки това има оптимален валутен курс , съответстващи на макроикономическите показатели на страната. Този курс най-добре отразява реалното състояние на икономиката на страната и не предоставя на никоя от страните едностранни предимства във външноикономическите отношения.

Има няколко варианта за отговор на въпроса кой курс се счита за оптимален:

1) равновесието е валутният курс, при който се постига балансът на текущата сметка на платежния баланс. достойнство   Концепциите са, че салдото по текущата сметка често се разглежда като цел на икономическата политика. първичен недостатък   тази концепция - неточността на равновесната оценка. Реакцията на платежния баланс на промените в обменния курс настъпва за неопределено време и след неопределено време. Нулевият платежен баланс е изключително рядък;

основният баланс на валутния курс се определя чрез баланса на текущата сметка на платежния баланс, като се отчита естественото движение на капитала. достойнство   Тази концепция се състои в изясняване на първата концепция. Отчита се, че оптималният валутен курс се формира не само под влиянието на международната търговия, но и под влиянието на

1) структурни фактори на капиталовите потоци. първичен недостатък   същото като в първото изпълнение. На практика е невъзможно не само да се измери, но и да се дефинира самото понятие за „естествено движение на капитали”;

2) абсолютен паритет на покупателната способност: валутният курс между двете страни е равен на съотношението на равнищата на цените в тези страни. достойнство   Тази концепция се състои в ясно посочване на начина за засилване на валутния курс - намаляване на инфлацията и засилване на покупателната способност на националната валута в страната. недостатъци : трудно е да се сравняват кошници с абсолютно еднакви стоки, продавани в различни страни: има много стоки, които не се търгуват на световния пазар; правителствените ограничения и транспортните разходи правят международната конкуренция несъвършена;

3) Относителен паритет на покупателната способност: промяна в обменния курс между страните е пропорционална на промяната в нивото на цените в тези страни, т.е. индекси на цените. достойнство   Тази концепция е, че е възможно реално прогнозиране на поведението на валутния курс в дългосрочен план. недостатъци   същото като в третия вариант.

С казаното можем да дадем следното определение на оптималния равновесен обменен курс.

Оптимален курс на равновесие счита се, че валутният курс гарантира постигането на платежен баланс, когато няма ограничения за международната търговия, специални стимули за приток или отлив на капитали и прекомерна безработица.

Валутният курс оказва значително влияние върху цените на вътрешния пазар. Колкото по-отворена е икономиката, толкова по-голямо е въздействието.

Търсенето и предлагането на чуждестранна валута възникват в резултат на необходимостта от обслужване на международното движение на стоки и фактори на производство. Търсенето на валута се основава на съотношението на цените за идентични стоки в различни страни и цената на самата валута.

Капиталовите потоци между държавите под формата на преки и портфейлни инвестиции. Основата за движението на капитала под формата на портфейлни инвестиции е разликата в лихвените проценти, а преките инвестиции са разликата в нивото на възвръщаемост на инвестициите. Ако доходността и лихвените проценти в дадена страна са по-високи, отколкото в други, търсенето на нейната валута нараства и курсът се увеличава.

Търсенето на чуждестранна валута също зависи от относителното ниво на доходите на населението. Ръстът на приходите води до увеличаване на потребителското търсене и косвено до повишаване на валутния курс.