плуване валутен курс – инж. Плаващ валутен курс, режимът на валутния курс, който включва формирането на националната валута само под влияние на пазарните фактори на предлагане и предлагане. В този случай валутният курс ще се промени в зависимост от действията на участниците на валутния пазар, които водят до неговия растеж или намаляване. Обратното на системата с плаващ валутен курс е режимът на фиксиран валутен курс, който включва свързване на националната валута с една от основните световни валути, например със щатския долар или евро.
След огромното разрастване на публичния дълг от началото на 80-те години, структурата на управлението на капитала в частния сектор се промени значително, тъй като финансовите активи нарастват по-бързо от материални активи; портфейлите се превърнаха в тежки активи. Първо, с нарастващ дял на финансовите активи в нетния капитал на частния сектор се изисква нарастваща доходност на финансовите активи. Това повишава лихвите. Второ, всяко хълцане на пазарите на активи насърчава изместване между финансовото състояние и активите.
Това увеличава колебанията на цените на финансовите пазари, лихвите и валутните курсове, като по този начин отново стимулира инфлацията. Няма съмнение, че това има отражение върху продуктовата индустрия. Това ни кара да се движим отново и отново между международни резервни валути, валутни курсове и лихви, което не може да се обясни въз основа на развитието на стоковата индустрия. Резултатът е малформации на стоковите пазари. С глобализацията на финансовите отношения националните събития се превръщат в международни ограничения.
Установяването на режим на плаващ валутен курс се основава на идеята, че такава система ще може да се самонастройва. На теория това трябва да направи икономиката на страната устойчива на колебания в обменния курс на националната валута. На практика обаче това не винаги се случва. Въпреки че някои държави използват режим на плаващ валутен курс, националната валута може да демонстрира висока волатилност, която често оказва силно влияние върху националната икономическа система. Това е особено ясно изразено по време на рецесията, когато значително обезценяване на националната валута може да доведе до сериозно намаляване на покупателната способност на населението.
Проблемът с цената и нестабилността: по-високи рискове, по-високи лихвени проценти, по-ниска икономическа активност. Увеличението на нетните обеми направи международната финансова система по-уязвима. Но потенциалните рискове, свързани със стойностите, стават вирулентни само когато паричната структура на финансовите активи се преразпредели. Но това зависи от решенията на частните инвеститори. Следователно непазарните институции трябва да бъдат оборудвани за справяне с евентуален срив.
От началото на 80-те години на финансовите пазари се случват събития, които не могат да останат незабелязани на стоковите пазари. Бъдещото развитие на цените и рентабилността на богатството и обменните курсове станаха по-непредсказуеми. Те са обект на повишена нестабилност в краткосрочен и средносрочен план. Промените в цените и възвръщаемостта на пазарите на активи бяха разрешени от промените в цените на стоковите пазари. Тези променливи се колебаят циклично без разпознаваеми модели. , Увеличаването на несигурността по отношение на развитието на цените и възвръщаемостта на пазарите на активи увеличава риска от междувременна икономическа активност.
При наистина независим режим на плаващ валутен курс стойността на националната валута се определя единствено в резултат на взаимодействието на участниците на валутния пазар и не се определя от държавните органи. Действията им водят до промяна в съотношението на предлагане и предлагане на националната валута, което от своя страна оказва пряко влияние върху икономиката на страната и може да доведе до нейния растеж, както и до рецесия или дори депресия.
Обикновено предприятията не са против риска. Колкото по-големи са рисковете, толкова по-ниска е икономическата активност и по-изразеното търсене на защита срещу тези рискове. Рисковите премии, начислени от физическите лица за доставката на хеджиращи инструменти, се отчитат по пазарни цени. Разбира се, това се отнася и за пазарната реакция, че инвеститорите в ценни книжа без застраховка срещу риск от промени в стойността, като например ценни книжа с фиксиран доход, могат да плащат за поемане на рискове, а именно за по-висока печалба.
Поради тази причина, по-специално, лихвените проценти в номинално и реално изражение са се увеличили успоредно с нарастването на лихвените проценти и валутните рискове от началото на 80-те години. Увеличаването на лихвите от своя страна намалява икономическата активност на стоковите пазари.
Поради горните фактори много страни са установили режим на управляван плаващ валутен курс ( инж. Управляван плаващ валутен курс). В този случай валутният курс на националната валута, въпреки че се определя от търсенето и предлагането на валутния пазар, в някои случаи правителството може да извърши интервенции. Например, ако на валутния пазар има свръх предлагане на чуждестранна валута, което може да доведе до укрепване на националната валута, правителството може да изкупи излишъците и да ги вложи в валутни резерви. В обратната ситуация, когато на валутния пазар има недостиг на предлагане на чуждестранна валута, което води до отслабване на националната валута, правителството може да задоволи търсенето, като продаде чуждестранна валута от валутни резерви.
Проблемът с цените на финансовите пазари се усложнява от факта, че тежестта на детерминантите на цените се е променила. Докато фундаменталните фактори доминираха през шестдесетте и началото на седемдесетте години, с течение на времето те бяха нередни очаквания и премии за променлив риск. Тъй като богатството на конфликти и в конкретен случай едва измерима информация може да има някакъв ефект върху лихвените проценти и обменните курсове, в зависимост от начина, по който те се интерпретират. Ако дадена информация се счита за чувствителна към цените, ще има преоценка на рисковете, преразглеждане на очакванията и корекции на цените на финансовите пазари.
Правителствата обикновено са предпазливи по отношение на управлението на националната валута. Прекомерните интервенции могат да доведат до валутен курс, който не отразява съотношението между търсене и търсене на валутния пазар. Независимо от това, правителствата искат да запазят контрола върху валутния курс в случай на проблеми в икономиката. Обикновено правителствата редовно разработват набор от мерки, насочени към поддържане на стабилността на националната валута. В този случай е обичайна практика да се привличат като експерти квалифицирани икономисти и политолози.
Финансовите активи, нараснали в резултат на ограничено финансиране, също увеличиха проблема с цените на валутните пазари. При несигурни очаквания и в разпръсната информационна среда, дори и най-малкият слух ви предлага да превключвате между различни форми на управление на активите и особено между резервните валути, което може да причини резки промени в обменните курсове и лихвите. В резултат на това тенденциите в лихвените проценти и валутните курсове могат да бъдат отделени от настоящите и прогнозираните макроикономически основи, които през 70-те години имат решаващо влияние върху ценообразуването и развитието на цените на финансовите пазари.
Валутен режим - това е начин за установяване на валутния курс. Гъвкавост на валутния курс това означава неговата способност да отговаря на съотношението на предлагане и предлагане на валутата. По същество гъвкавостта на валутния курс отразява режима на неговото установяване от паричните власти.
През 1982 г. Международният валутен фонд състави класификация на валутните курсове по степен на гъвкавост:
Следователно развитието на финансовите пазари застрашава икономическата стабилност в епоха на глобализация на пазарите по целия свят. Ако лихвените проценти по рисковете, включени в лихвените проценти, станат толкова високи, че конвенционалните форми на финансиране, като банкови заеми, се използват главно от рискове, рискът от увеличение на неизпълнението и увеличаване на лихвените проценти изтласкват играчите, които не залагат на финансови пазари. В допълнение, той помага да се установят преки взаимоотношения между небанкови заеми под формата на ценни книжа за първокласни инвеститори.
1) фиксиран валутен курс;
2) ограничена гъвкавост;
3) плаващ валутен курс.
Има 6 вида фиксирани валутни курсове:
1) курс, фиксиран към една валута, най-значимият на световния пазар. Например към щатския долар. Използва се в Аржентина, Венецуела, Барбадос, Салвадор, Еквадор, Нигерия и др. Това фиксиране означава, че промяната в обменния курс на националната валута спрямо валутата на трета държава съответства точно на промяната в щатския долар;
Проблемът с финансовите деривати: лост за спекулативни отклонения. Бумът на растежа на търговията с финансови деривати от средата на 80-те години несъмнено е най-сериозната промяна във финансовия сектор след глобализацията на финансовите пазари. През деветдесетте години десетилетието на дериватите е подобно, тъй като 70-те години бяха десетилетието на евро пазарите. И точно както преди двадесет години системните рискове бяха приписани на растежа на европазарите, той понастоящем се опасява, че новите инструменти на финансовия пазар, получени от подривни операции, като суапове, финансови фючърси и опции, могат да дестабилизират световната финансова система.
2) използване на валута на друга държава като законно платежно средство. Например през 1999 г. италианската лира е използвана в Сан Марино, еврото е използвано след 1999 г., а щатският долар в Либерия. Това означава, че в страната няма национална валута. Следователно няма национална парична политика и т.н .;
3) определяне на обменния курс на националната валута към чуждестранна валута и емисията на националната валута е напълно обезпечена от валутни резерви (валутен борд ). Валутният борд, опериран в Китай, Хонконг, Сингапур, оперира в Литва. Чрез въвеждането на валутното правило той изключително успешно излезе от икономическата криза през 1991 - 1992 г. Аржентина обаче последва грешки в икономическите и парична политика през 2000 г. предизвика друга дълбока криза, която доведе до неизпълнение през 2002 г .;
Финансовите деривати могат да се използват за арбитраж, за хеджиране на рискове от ценови рискове и за спекулации. През последните години мотивът за хеджиране придобива значение. Хеджирането чрез деривати ви позволява да търгувате с рискове и да ги разпределяте сред онези, които са готови да ги поемат за рискова премия. По този начин инвестиционните проекти с висока очаквана доходност, но и с основните рискове, могат да бъдат реализирани по-лесно, тъй като процесът на финансиране може да бъде отделен от рисковия компонент.
Производните обаче могат да се използват и за спекулативни цели. Ако производен продукт се придобие без никакъв риск, той е изложен на риск. Дериватите се изкушават от спекулативно влияние, също защото могат да бъдат използвани за получаване на спекулативна печалба без съответни загуби от другата страна на пазара. Този стимул за спекулациите върви ръка за ръка с поскъпването им на глобализираните финансови пазари. С помощта на деривати вече не е необходимо да купувате или продавате чуждестранна валута чрез проверка или назначаване за спекулативни цели.
4) фиксиране на курса на общата валута към една чуждестранна валута , Например:
· Към френския франк. Четиринадесет държави в централна Африка използват обща валута, франкът;
· Към щатския долар. Осем страни използват източнокарибския долар (Антила, Антигуа, Барбуда, Доминика, Гренада и др.);
5) определяне на курса към страната - основния партньор. Например, индийската рупия се използва в Бутан, германската марка в Естония (евро след 1999 г.), а в Намибия, Лесото, Свазиленд - южноафриканският ранд;
За това са подходящи валутни фючърси, при които се компенсират само разликите в цените, възникващи по време на фючърсния договор. Можете също така да сключите опции за фючърси. По този начин, използвайки деривати, можете да извършвате много по-големи обеми транзакции на валутния пазар с малка част от средствата, необходими за директни валутни транзакции. Това е ефектът от ефектите на деривативни финансови продукти. Използването им може да доведе до промени в лихвените проценти и валутните курсове, които са нежелателни промени както от национална, така и от глобална икономическа гледна точка.
6) фиксиране на валутен курс (SDR или кошница с валути ). Например националните валути на Либия, Мианмар, Сейшели са обвързани със СПТ. Други кошници, съставени по преценка на самите държави, са обвързани с курсове в Бангладеш, Йордания, Кипър, Мароко, Тайланд, Чехия, Словакия и др. Съставът на кошниците и специфичната гравитация на валутите му обикновено отразяват специфичната гравитация на страните с тази валута във външната търговия и капиталовите потоци на дадена страна.
Съществуват опасения относно ефекта на мултипликатора, който може да прехвърли нежелани събития в един сегмент на финансовите пазари в други сегменти на международно ниво. Тъй като комбинацията от различни производни финансови продукти свързва паричния пазар и пазара на облигации, валутния пазар и паричните пазари на страната, както и финансовите пазари на различни страни.
Тези неизброими рискове, които могат да възникнат от използването на деривативни финансови продукти, от време на време водят до изискването да се контролират тези финансови иновации по най-забранителния начин, може би от банковите надзорници и централните банки. Това е единственият начин да се ограничи уязвимостта на финансовите пазари и да се предотврати прехвърлянето на цените на националния финансов пазар във всички пазарни сегменти, всички страни и валутния пазар чрез комбинация от различни деривати.
Ограничена гъвкавост паричен курс - официално установена корелация между националните валути, позволяваща определени колебания на валутния курс в съответствие с установените правила. Световната практика знае няколко начина за създаване на изключително гъвкави курсове:
ограничена гъвкавост до една валута - ограничаване на колебанията на валутния курс до определени граници (например, ± 7,25%) от фиксиран паритет до
Банките с голям портфейл от деривативни финансови инструменти имат големи спекулативни загуби, ефектът на домино възниква от корпоративната несъстоятелност и в крайна сметка финансовата система се срива. Този аргумент игнорира факта, че деривативните финансови продукти са пазарни реакции на повишена несигурност относно лихвените проценти и движението на валутния курс. Заинтересованите страни в основните сделки, които в момента се сключват и които искат да влязат в сила в бъдеще и които искат да избегнат рискове, могат, използвайки деривати, да отделят основната транзакция от свързания с нея риск, ако има пазарни участници, които поемат риска, тъй като те има риск, свързан с него. Оценете коефициентите по-високи от загубите.
1) всяка чуждестранна валута. Например към щатския долар (използван в Обединените арабски емирства, Бахрейн, Катар, Саудитска Арабия);
2) ограничена гъвкавост в общата политика на валутния курс , Например 10 държави от ЕИО през 90-те години. ограничено отклонение на валутния курс граници ± 2,25% от централната селищна норма.
Тази индустрия се основава на този принцип. Никой не признава системните рискове и затова изисква прекомерно увеличение на цената на застраховката. От друга страна, прехвърлянето на връзката на застрахователните договори с финансовите пазари се оценява различно, въпреки че основният принцип на деривативните финансови инструменти не се различава от принципа на застраховката.
Това обаче не означава, че всяко създаване на финансовата индустрия трябва да бъде одобрено от централни банки и банкови надзорни органи. Вместо това са необходими сертифицирани отговори, за да не се навреди на творческата работа на финансовия дизайн, а да се ограничи потенциалната заплаха за финансовата система и развитието, свързано с продуктите. За това правило забранителните действия не са подходящи. Напротив, те предотвратяват ограничаването на рисковете, свързани с проблема с цената и нестабилността, описан по-горе.
Плаващ валутен курс - това е курс, който се променя свободно под въздействието на търсенето и предлагането, който при определени условия държавата може да повлияе чрез валутна намеса. Границите на колебанията не са правно установени. Могат да се разграничат три типа плаващи валутни курсове:
1) регулируем валутен курс автоматично се променя при промяна на определен набор от икономически показатели. Например, текущият валутен курс може автоматично да се промени след промяна на процента на инфлация в дадена страна - основният търговски партньор. Такъв курс беше приложен от Чили, Никарагуа, Еквадор;
Причината за проблемите с обема и цената на финансовите пазари и експлозивното разпространение на деривативни финансови продукти се нарича: дерегулация. Изтъняването на институционалните ограничения върху дейностите на финансовите пазари първоначално е причинено от бързия растеж на нетния обем на финансовите пазари, започващ от първата трета на седемдесетте години, по-късно, глобализацията на финансовите отношения и мрежата от различни сегменти на финансовите пазари, в крайна сметка, повишената нестабилност на финансовите цени на пазара и в резултат на развитието на финансовите производни.
Ясни правила за финансиране на дефицита по текущата сметка и промени в обменния курс са отменени. Това доведе до проблем с обема на финансовите пазари и оттогава се обсъжда само дали финансовите пазари трябва да бъдат изложени на системни рискове. Така на финансовите пазари имаше проблеми с цените. Реакцията беше да се засилят ресурсите по финансови договори, тоест да се разработят финансови деривативни продукти, за да се отделят рисковите компоненти от основните финансови транзакции, както и да се вземат предвид рисковете от гледна точка на рентабилността.
2) контролиран плаващ курс , която се установява не от пазара, а от Централната банка, но често го променя. Когато са взети предвид следните макроикономически показатели:
· Състояние на платежния баланс,
· Обемът на международните резерви,
· Развитие на паралелен валутен пазар.
Този метод се използва в различни периоди от време както от развитите (Норвегия, Гърция), така и от развиващите се страни (Ангола, Колумбия, Египет, Пакистан), както и от страните с икономики в преход (Русия, Китай, Хърватия, Казахстан, Литва, Грузия и др. );
3) независимо плаваща лихва - курсът, определен въз основа на съотношението търсене и предлагане на валута на валутния пазар с държавата, която не се намесва в този процес. Плуването може да бъде "чисто" - формиране на валутен курс без намесата на Централната банка на валутния пазар, или "мръсно" - с активна намеса на Централната банка.
Възможни са комбинирани варианти за установяване на валутни курсове и се използват на практика - хибридни валутни курсове .
През 1961 г. Нобеловият лауреат Робърт Мандел обосновава теорията за оптималното валутно пространство. Оптимално валутно пространство - поддържане на фиксиран валутен курс между ограничена група държави и плаващ валутен курс с други държави.
Оптималното пространство се разглежда между страните, които са членки на интеграционната асоциация, която е на високо ниво на зрялост. Пример са страните от ЕС преди въвеждането на еврото. Колкото по-високо е нивото на интеграция, толкова по-твърда е фиксацията на курсовете. Общата валута може да се разглежда като изключителна степен на плътна фиксация.
Друг вариант за регулиран (хибриден) валутен курс е изкуственото му поддържане в рамките на целевите зони, определени от правителството. Специален случай на целевата зона - валутен коридор (Русия през 1996 - 1998 г.).
Основните начини за фиксиране на валутния коридор са:
· Поддържане на колебанията на валутния курс в определени граници на фиксирано съотношение между валутите. Например, Чили през 1986 - 1992 година. - паритет на паритет спрямо щатския долар, Израел от 1986 г. - паритет на националната валута спрямо кошница от валути и др .;
· Определяне на границите на колебанията в обменния курс на националната валута в номинални единици без определяне на централен паритет: границите на колебанията са просто определени Например, в Русия лимитът на колебанията беше определен в диапазона от 6-8 рубли / долар. Колкото по-тесен е коридорът, толкова по-твърда трябва да бъде държавната политика за поддържането му;
· Въвеждане заедно с валутния коридор на правилата за промяна на границите му. Например в Мексико в края на 90-те години. се използва твърда фиксация на долната граница и постоянно увеличаване на горната граница с предварително обявена стойност.
В случай на отклонение на курса над границите на установените колебания за регулиране, Централната банка провежда валутни интервенции, когато тези отклонения са от краткосрочен характер.
Ако отклоненията са причинени от макроикономическо неравновесие, границите на валутния коридор се променят.
Валутният курс е основната връзка между икономиките на различните страни. Различни макроикономически фактори (инфлация, промени в цените, потоци на капитали и др.) Постоянно влияят върху валутния курс. При фиксиран валутен курс този ефект трябва да се вземе предвид, когато се правят промени в регулирания курс, за да се предотврати дългосрочните дисбаланси на платежния баланс. При плаващ валутен курс тези фактори се вземат предвид от пазара, който образува нов валутен курс във всеки даден момент от време.
Важно е валутният курс обективно да отразява връзката на националната икономика с икономиките на други страни.
Доставката на валута идва от чужбина. Търсенето на чуждестранна валута се създава на вътрешния пазар от вносителите. Ако приемем, че балансът на капиталовите потоци е нулев (притокът на капитал е равен на отлива), при стабилни цени предлагането на чуждестранна валута и търсенето за нея са в равновесие.
Нарича се курсът, с който е достигнат балансът на предлагане и предлагане на чуждестранна валута равновесен обменен курс .
Обмислете промяната на валутния курс и как да го оправите с определено количество предлагане и предлагане на чуждестранна валута.
При фиксиран валутен курс промяна в предлагането и предлагането на чуждестранна валута води до образуване на излишък или дефицит на валута на пазара (фиг. 7.1):
· Ако курсът се повиши, предлагането ще намалее и ще премине към точка B 1, а търсенето ще се увеличи до C 1. Ред B 1 C 1 - дефицит на предлагане в чуждестранна валута:
· Ако процентът спадне, предлагането ще се повиши до точка B 2, а търсенето ще намалее до C 2. Ред C 2 B 2 - свръх предлагане на чуждестранна валута.
А при дефицит и излишък от предлагане паричните власти са длъжни да предприемат адекватни мерки за парично регулиране.
С плаващ валутен курс промяна в обема на предлагането и предлагането води до промяна на валутния курс (фиг. 7.2):
· Ако предлагането на валута се увеличи с постоянно търсене, кривата на предлагане P се премества в P 1, а равновесният курс (A) се премества в точка A 1;
· Ако търсенето се увеличава с постоянно предлагане, кривата на търсенето C се премества на C 1, равновесната точка е A 2, валутата става по-скъпа.
Увеличаването на предлагането на чуждестранна валута с равновесие или липса на движение на капитал означава увеличение на износа. Но в същото време това означава както ръст на вноса в чужда държава, така и търсене на страната на контрагента за валутата на тази страна. Неравновесието във външната търговия засяга и двете страни.
Външно равновесие предлагане и предлагане – не е идентичност на постъпления и плащания. Това е салдото по текущата сметка, което не е толкова негативно, че страната не е в състояние да плаща външни дългове, и не е толкова положително, че другите държави не биха могли да плащат с тази страна.
Постигането на външно равновесие зависи от редица фактори: режим на валутен курс, курс на спестявания, демографски фактори, инфлация и др. Платежният баланс е възможен при различни валутни курсове, а равновесният курс не винаги отразява реалното икономическо състояние на страната.
Въпреки това има оптимален валутен курс , съответстващи на макроикономическите показатели на страната. Този курс най-добре отразява реалното състояние на икономиката на страната и не предоставя на никоя от страните едностранни предимства във външноикономическите отношения.
Има няколко варианта за отговор на въпроса кой курс се счита за оптимален:
1) равновесието е валутният курс, при който се постига балансът на текущата сметка на платежния баланс. достойнство Концепциите са, че салдото по текущата сметка често се разглежда като цел на икономическата политика. първичен недостатък тази концепция - неточността на равновесната оценка. Реакцията на платежния баланс на промените в обменния курс настъпва за неопределено време и след неопределено време. Нулевият платежен баланс е изключително рядък;
основният баланс на валутния курс се определя чрез баланса на текущата сметка на платежния баланс, като се отчита естественото движение на капитала. достойнство Тази концепция се състои в изясняване на първата концепция. Отчита се, че оптималният валутен курс се формира не само под влиянието на международната търговия, но и под влиянието на
1) структурни фактори на капиталовите потоци. първичен недостатък същото като в първото изпълнение. На практика е невъзможно не само да се измери, но и да се дефинира самото понятие за „естествено движение на капитали”;
2) абсолютен паритет на покупателната способност: валутният курс между двете страни е равен на съотношението на равнищата на цените в тези страни. достойнство Тази концепция се състои в ясно посочване на начина за засилване на валутния курс - намаляване на инфлацията и засилване на покупателната способност на националната валута в страната. недостатъци : трудно е да се сравняват кошници с абсолютно еднакви стоки, продавани в различни страни: има много стоки, които не се търгуват на световния пазар; правителствените ограничения и транспортните разходи правят международната конкуренция несъвършена;
3) Относителен паритет на покупателната способност: промяна в обменния курс между страните е пропорционална на промяната в нивото на цените в тези страни, т.е. индекси на цените. достойнство Тази концепция е, че е възможно реално прогнозиране на поведението на валутния курс в дългосрочен план. недостатъци същото като в третия вариант.
С казаното можем да дадем следното определение на оптималния равновесен обменен курс.
Оптимален курс на равновесие счита се, че валутният курс гарантира постигането на платежен баланс, когато няма ограничения за международната търговия, специални стимули за приток или отлив на капитали и прекомерна безработица.
Валутният курс оказва значително влияние върху цените на вътрешния пазар. Колкото по-отворена е икономиката, толкова по-голямо е въздействието.
Търсенето и предлагането на чуждестранна валута възникват в резултат на необходимостта от обслужване на международното движение на стоки и фактори на производство. Търсенето на валута се основава на съотношението на цените за идентични стоки в различни страни и цената на самата валута.
Капиталовите потоци между държавите под формата на преки и портфейлни инвестиции. Основата за движението на капитала под формата на портфейлни инвестиции е разликата в лихвените проценти, а преките инвестиции са разликата в нивото на възвръщаемост на инвестициите. Ако доходността и лихвените проценти в дадена страна са по-високи, отколкото в други, търсенето на нейната валута нараства и курсът се увеличава.
Търсенето на чуждестранна валута също зависи от относителното ниво на доходите на населението. Ръстът на приходите води до увеличаване на потребителското търсене и косвено до повишаване на валутния курс.
